南都专访银华基金经理周可彦：抓住业绩主线会大概率胜出
2018年全年，我认为还是要看公司和行业的基本面，抓住业绩这条主线，大概率会取得好的回报。
银华基金经理周可彦
有16年投资经验、研究员出身的周可彦，现任银华基金投资一部价值投资事业部负责人，现管理公募规模超125亿元。
Wind数据显示，由周可彦担纲的银华富裕主题基金在2017年斩获53.09%的收益率，在同类型504只偏股混合型基金中位列第5位；同样由周可彦管理的银华沪港深增长基金去年也获得49.61%的收益率，在同类型199只基金中位列第5名。
追求中长期持续稳定收益
问：中美贸易战持续发酵，今年股市波动加大，市场分歧也越来越大。你的操作如何跟随变动？
周可彦：“中美贸易战”这一突发因素令近期的A股波动很大。短期波动，难免会对基金管理产生一定的干扰，但从我的投资逻辑来讲，更关注追求中长期持续稳定收益。如果我看好的公司不是因此基本面受到重大影响，不会做短期波段操作。从我的投资风格来讲，还是偏向于价值投资。
从全年看我们的持仓，许多股票持有期达到三年，只要我们认定是真价值和真成长的投资标的，并且价格低估，就会选择坚定持有，而对炒概念或题材的公司会尽量避免。
问：不少投资者手上的筹码随着股市波动而卖掉了，短期来看，是否需要减低仓位避险？
周可彦：我们通常不会因为市场的短期波动而进行仓位调整，因为事实证明往往频繁的调整不会有很好的效果。我们卖出股票有三个标准：一是价格和价值，价格基本达到我们判定的内在价值了，就卖掉。二是仓位一定的情况下，发现了性价比更好的标的，就把原有的换掉。三是上市公司的基本面发生了恶化。通过这三个标准来衡量，虽然某些品种已经上涨了很多，但如果和其内在价值相比还有相当的空间，我们会继续持有，当然要一直紧密跟踪行业、公司基本面和估值水平的变化。
创业板个股需仔细甄别
问：创业板的观点分歧很大，今年特别多基金会看重创业板机会，市场风格要移到创业板了吗？
周可彦：近期创业板有阶段性的表现，毕竟已经跌了很长时间，跌幅比较大。但我不认为是简单的一种板块轮动，去年、前年是大盘好，今年会不会就是小盘好？押大押小，我不这么看，我觉得还是回归到投资的本质。
问：对创业板整体怎么看？
周可彦：我们对创业板整体上仍是偏谨慎的，目前整体估值还是显著偏高，但不代表创业板里没有好的投资标的，只是需要仔细甄别。从我的投资逻辑来讲，还是自下而上，我比较关注基本面研究驱动的投资。不管是哪个板，创业板、中小板，都没关系，看看是不是真价值、真成长。
问：在今年的投资上，哪些是大概率事件？
周可彦：从2016年开始，基于基本面研究驱动的投资方式已经开始慢慢胜出，这是多种制度因素造成的，虽然事物的发展往往是螺旋式前进的。延伸到未来较长的时间里，我们认为这些制度因素还在加强，包括我国资产市场将逐步与国际成熟市场接轨。
2018年全年，我认为还是要看公司和行业的基本面，抓住业绩这条主线，大概率会取得好的回报。在全球经济全面复苏的背景下，宏观经济将继续维持在景气区间，消费增长动力仍足，基建、房地产投资增速有望维持增长。在此背景下，将保持对大消费的持续关注。同时，某些有壁垒的制造业将有望受益于需求的持续复苏，盈利继续保持稳健增长。受益于供给侧改革，2017年很多周期性行业都出现了盈利向上的趋势，银行坏账率有望持续下降。随着经济复苏和利率上行，保险行业也将受益。
九成以上精力放在研究公司和行业上
问：你掌管的基金两年累计收益超过100%，取得这样的成绩，谈谈你的投资理念以及具体操作？
周可彦：在做基金经理前，我曾经从事过多年、多行业的研究员，这也决定了我更倾向于基本面研究的价值投资。就是在较低或相对合理的价格买入有高确定性增长前景的公司，并在股价高出公司实际价值时卖出，坚持做价值投资。
在管理基金上，九成以上的精力放在自下而上研究公司和行业上，除了年初自上而下判断全年投资形势、做好仓位规划外，之后全年的仓位只会在极少的关键时点做再平衡。我的投资要点有以下两点：一是精选个股、精选行业，寻找预期差，努力寻找价格显著低于价值的投资标的；二是在市场关键时点，进行基金仓位和持仓结构的动态再平衡。
随着最近几年市场历经几轮调整，机构投资者的占比已经越来越高，而机构间比较的是投研能力，尤其是通过基本面研究发现上市公司价格与真实价值之间的差异，通过挖掘低估值、高价值个股来发现投资标的。
问：关于上市公司选择方面，你会更考虑哪些因素？
周可彦：在基本面研究方面，我会密切跟踪所关注领域的公司基本面变化，只有那些有好的商业模式、基本面长期可持续向好的公司才会纳入投资标的；另一方面，有些股票会在短期内上涨过快，也会在股价超出企业价值时卖出。
价值投资往往是逆向的，反直觉的。市场调整的时候或许正是播种的良机。未来任何一个股票和行业可能都需要在全球范围内进行比较，比较基本面和估值水平，随着A股在今年年中加入MSCI，以及未来我们的资本市场引入CDR等工具，这种趋势会逐渐加强。
不管大盘走势如何，总有绩优个股会走出相对独立的行情。比如全市场200多只股票在2016年间创下历史新高，这些股票广泛分布在几乎所有的二级子行业中。这些创新高的股票多数有鲜明的特征，就是基本面良好并且估值便宜或合理，而只有通过深入的基本面研究才能获取超额收益。
采写：南都记者周亮
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