南方基金黄俊：金融资产具有明显投资价值

⊙刘昌源 ○编辑 杨刚

南方基金打造的南方养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金（以下简称“南方养老2035”）于10月15日至11月2日正式发售。拟任基金经理黄俊日前表示，中国金融资产仍具有明显的投资价值。

黄俊说：“现在沪深300指数市盈率为11倍，比2008年市场底部时还低。对于中长期价值投资者来说，此时如果还继续悲观是非常奇怪的。”

黄俊不否认外部环境等不确定因素对市场预期的影响，但他认为市场周期性的波动不会抑制权益资产价值的表现，并且目前杠杆率已趋于稳定。此外，高等级债券市场也会有不错的表现。因此，两大资产作为整体表现不会太差。对于投资者来说，中国金融资产是相对不错的养老资金储备配置方向。

黄俊表示，从长期来看，只要估值合理，权益资产的长期收益要比债券、货币基金高，这一点在美日等发达国家和其他发展中国家都得到了验证。因此，距离退休还有20年至30年的中青年投资者在为养老做投资时，权益资产的配置比例不应该太低。

目标日期基金契合稳健保值增值的需求

据介绍，作为一只典型的目标日期基金，南方养老2035设定的目标日期为2035年底，以2035年前后几年退休的人群为目标客户，通过大类资产配置，投资于多种具有不同风险收益特征的基金，并随着目标日期的临近逐步降低基金整体的风险收益水平，以寻求基金资产的长期稳健增值。

“你只要告诉我退休日期，目标日期基金就能帮你解决资产配置的调整问题。从时间序列上看，目标日期基金是几个目标风险基金在时间轴上的组合，既避免了客户频繁申购赎回，又能节约相关费用和精力，是一站式的解决方案。”黄俊表示。

黄俊解释说：“南方养老2035先期股债配置比例各半，但随着客户年龄的增加，风险偏好逐渐下降，预期收益回报肯定也要往下降。每过三四年，权益比例会按照下滑曲线（基金合同中规定的战略资产配置的权益占比，会随着时间的推移而变化，因此发达市场有此称呼）逐渐下调，直到2036年1月1日，权益比例基准会降到15%。”

此外，目标日期前，该基金每一笔申购锁定3年。但为方便养老金投资客户，产品成立后，将很快打开申购且能随时申购，方便投资者采取定投方式参与。

借鉴耶鲁大学捐赠基金

成熟且可复制的体系

南方养老2035是一个FOF，即基金中的基金，因此挑选好的子基金至关重要。在挑选体系上，黄俊表示会借鉴耶鲁大学捐赠基金成熟且可复制的体系。

黄俊认为，首要任务就是区分运气和能力，同时也要看人品，确保选择能力强的言行一致的基金经理。具体来讲，第一个层次是看历史业绩，第二个层次是看业绩来源，第三个层次是实地调研，如此才能最终确认子基金基金经理赚钱的逻辑。

“通过研究我们发现，很多基金经理的好业绩来自运气的成分不小，未来业绩持续性存在较大不确定性。因此，如果只看业绩表现而直接选基金，亏损的概率是很大的。”黄俊解释道。

在选基金的投资理念上，黄俊始终坚持价值投资的思路。黄俊说：“我们选的基金经理是理解价值投资并始终践行价值投资理念的。价值投资肯定不能追涨杀跌，如果总是买在市场共识形成之后或者形成之时，那么就意味着他不太符合价值投资的条件——要么没有践行价值投资逆势买入，要么能力圈太窄，而能力圈太窄也意味着做价值投资的能力不够。”

黄俊也坦诚，精确标定投资价值可能会遇到困难，但好的基金经理应该能通过采取安全边际的思路优化决策系统。

此外，黄俊表示，价值投资并不一定只是所谓的价值风格股票，估值合理的高成长股也是好的价值投资标的。因此，FOF基金经理如果没有非常有把握的依据，最好不要在风格上做过多的飘移，毕竟每种风格从长期看都会有属于自己的收益。

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