连续34日暂停逆回购，刷新历史纪录 央行年末要“憋大招”？

深圳商报/读创记者 吴玉函

由于目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，12月12日央行公告称不开展逆回购操作。这是10月26日以来，央行连续第34个工作日未开展逆回购操作，继续刷新央行逆回购停摆纪录。目前已经临近年末，业内认为央行此举或为维稳流动性，目前资金面利率仍然偏低，11月社融也有所回暖，预计年底动作不会太大，春节前后有可能会降准。

央行近期回笼多投放少

除了逆回购外，央行公开市场另一项流动性投放利器——中期借贷便利(MLF)基本“哑火”，11月和本月初到期的两笔MLF均只被等额续做，没有形成任何增量资金投放。

此外，根据央行披露，11月末常备借贷便利(SLF)的余额从10月末290亿元降到151亿元，当中差额是当月SLF到期净回笼的流动性。11月唯一实现净投放的是抵押补充贷款(PSL)，余额较10月末增加了255亿元。但11月还有1000亿元央行逆回购到期，没有被续做。如此一算，央行回笼的多，投放的少。

整体来看，市场流动性仍合理充裕，资金成本仍低，还没到迫切需要央行投放流动性的地步。12月初以来，银行间市场代表性的7天期回购利率DR007最低跌至2.44%，12月11日DR007回到2.52%，仍低于2.55%的央行逆回购利率。这意味着，市场参与者从二级市场融入资金的价格，甚至比从央行处获取资金的价格还低，对央行投放流动性的需求不强，央行也就没有必要净投放流动性。

12月12日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数开始上涨。仅有隔夜Shior下降3.90个基点至2.4240%。不过7天期、14天期、1个月Shibor分别上涨0.20、0.60、2.60个基点至2.6260%、2.6310%、2.8740%；3个月期Shibor上涨0.20个基点至3.1470。

债券利率仍有下行空间

虽然央行没有“补水”，但11月份财政存款的变动超出预期。央行在12月11日晚公布的数据显示，11月金融机构财政存款余额出现了下滑，这并不让人意外，但出乎意料的是，余额下降超过6000亿元，创出有数据纪录以来历年11月的最大值。业内认为，当月大额的财政库款投放，形成了货币政策操作之外的另一条流动性供给渠道。

11月份社融也有所回暖。11月份，新增社会融资规模15191亿元，比上月增加7761亿元，在剔除专项债的旧口径下，新增社融较上月增加8961亿元。虽然无论是新口径还是旧口径，新增社融均低于去年同期，但较10月份相比，11月份社融明显回升，这虽然有11月工作日较多的季节性因素，但也在一定程度上显示了宽信用政策效果的显现。

顶点财经首席宏观分析师徐阳指出，11月表外融资维持自5月以来的减少趋势，但值得称赞的是，11月直接融资中的债券融资回暖，表明随着政府对企业债券融资方面的政策落地，市场对企业债的信心有所增加。

中诚信国际研报指出，当前中国经济运行的内外环境尚未出现明显改善迹象，供需两端均存在放缓压力，2019年中国经济下行压力依然存在。从融资环境来看，虽然受益于货币政策边际宽松和宏观调控政策的调整，市场信心有所恢复，债券融资出现明显回暖，但表外融资收缩态势不改，社融同比增速延续下行，信用扩张仍面临一定阻力，融资环境的改善仍需政策呵护。因此，2019年货币政策或将延续稳健偏宽松基调，存款准备金率依然存在一定下行空间，纾困民营企业融资难的系列政策有望延续。在此政策基调下，市场利率或仍有下行空间。

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