央行创设CBS 护航永续债发行 中行首单申购超预期

《财经》记者 韩笑/文袁满/编辑

1月24日晚间，央行发布公告称，创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap, CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的银行永续债从央行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入央行各类货币市场工具合格担保品范围。

央行有关负责人表示，央行票据互换工具可以增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿，从而支持银行发行永续债补充资本。

此前在2018年12月25日，国务院金融稳定发展委员会办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。（参见《财经》报道：资本大考临近，银行融资借道永续债，谨防“互持”风险）

昨天稍晚时间，银保监会也表示放开限制，允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券。

市场人士认为，在首单银行永续债发行落地前夕，监管层有意增强市场对银行永续债的认购意愿，推进其顺利发行。1月25日，中行将发行国内首单商业银行永续债。据《财经》记者了解，今日市场申购意愿超预期，最终发行定价可能会落在申购利率区间的下限4.2%。

而在此前路演期间，市场对银行永续债的热情不高，有机构投资者认为永续债风险资本权重高、流动性较低，而且利息支付、赎回条款和减记条款等较为苛刻。

央行有关负责人表示，CBS操作采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。央行从中标机构换入合格银行发行的永续债，同时向其换出等额央行票据。到期时，央行与一级交易商互换换回债券。银行永续债的利息仍归一级交易商所有。

中信证券首席固收分析师明明认为，一级交易商与央行开展CBS交易，互换获得的央票用于质押式回购等交易后风险资本权重可降低到0，而且主体评级不低于AA级的银行永续债纳入货币市场工具合格担保品范围将使其流动性进一步提升。

但市场人士也指出，在进行CBS交易后，参与交易的银行永续债能否出表仍有待监管细则明确。若银行永续债不能出表，仍不能解决永续债的资本占用问题。

前述央行有关负责人表示，央行票据期限与互换期限相同，即在互换到期时央行票据也相应到期。在互换交易到期前，一级交易商可申请提前换回银行永续债，经央行同意后提前终止交易。并强调，由于央行票据互换操作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。

明明认为，从整个CBS交易的本质来看，央行希望通过CBS提高银行永续债流动性。CBS相关的央票可能是一个全新品种的央票，可被视为CBS交易的“影子”，并非此前用于流动性回笼的工具。

在国家金融与发展实验室副主任曾刚看来，央行通过创设CBS机制，意在引导培育永续债市场。CBS更类似一个流动性保险机制，提高市场购买永续债的意愿。而且在目前的流动性环境下，“实际使用规模可能不会很大”。

前述央行负责人表示，目前，央行票据互换操作可接受满足下列条件的银行发行的永续债：一是最新季度末的资本充足率不低于8%；二是最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%；三是最近三年累计不亏损；四是最新季度末资产规模不低于2000亿元；五是补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。

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