企业发展能力分析（六）

2）股东权益增长率的分析：股东权益主要来源于企业经营活动产生的净利润留存和筹资活动产生的股东净投资。股东权益增长率还可以表示为，股东权增长率=净资产收益率+股东净投资率，(注：推算过程省略)，从公式中可以看出，股东权益增长率受净资产收益率和股东净投资率两个因素驱动。其中，净资产收益率反映了企业运用股东投入的资本创造收益的能力，而股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度。这两个比率的高低都反映了对股东权益增长的贡献程度，但前者更能体现资本积累的本质，表现出良好的企业发展能力和发展后劲。

上述总资产增长率、营业收入增长率、收益增长率、股东权益增长率指标，分别从资产规模、营业收入规模、收益和股东权益等不同方面考察了企业的发展能力。

企业资产是取得营业收入的保障，要实现营业收入的增长，在资产效率一定的条件下就要扩大资产规模。要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现；另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。

营业收入增长是企业收益增长的主要来源，也是企业价值增长的源泉。一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，才能不断扩大收益，增加股东权益。同时，为企业进一步扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资金来源，最终促进企业的进一步发展。

收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个持续发展的企业，净利润的增长应该主要来源于营业利润，而营业利润的增长在营业收入净利润率保持不变的情况下，主要取决于营业收入的增加。

股东权益的增长，一方面来源于净利润，净利润又主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于营业收入，并且营业收入的增长在资产使用效率既定的前提下，又依赖于资产投入的增加；另一方面来源于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期对股东股利的发放。

可见，这四类增长率之间是相互联系、相互作用的。只有企业的总资产增长率、营业收入增长率、收益增长率和股东权益增长率保持同步增长，且不低于行业平均水平，才可以判断这个企业具有良好的发展能力。

（评注：本节内容对于企业价值的阐述非常清晰，理解了本节内容，也就大部分理解了价值的核心内涵）

股东经济增加值分析

股东经济增加值的内涵与计算

1、股东经济增加值的内涵：股东经济增加值(EVAE)是指扣除必要的权益资本成本后的净利润增加值。因此，股东经济增加值反映了股东财富的增加，其增长情况反映了公司的发展能力。一个增长型的公司必然是一个能够不断增加股东经济增加值的公司。

股东投资于公司，其权益的账面价值就是净资产。公司在经营中运用这些净资产从而实现股东财富的增加。但是，净资产价值的增加并不能反映公司的发展能力。因为净资产的增加仅仅扣除了负债资本成本，而忽略了对权益资本成本的补偿。一个企业只有在弥补了所有投入资本成本，包括负债资本成本和权益资本成本之后，剩下的才是真正属于企业所有者所拥有的财富。

（评注：就是说股东投入的资金是有成本的，比如银行存款这样的无风险利率为权益资本成本，真正的收益是要将此资金成本扣减的）安信

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