天润乳业的隐忧：三大主力产品毛利率下滑 低温奶销售增幅仅为个位数

3月28日，天润乳业（600419.SH）公开了2018年年度报告，实现营业收入约为14.62亿元，同比增长18%左右；

归属于上市公司股东净利润约为1.14亿元，相较于2017年的0.99亿元，涨幅在15%以上，营收与净利均呈两位数涨幅。

资料显示，天润乳业主要从事乳制品制造业及畜牧业，主要营业收入来源于乳制品销售收入，营业利润主要来源于乳制品销售业务。

同时，天润乳业作为新疆地区的乳业龙头企业之一，立足以低温酸奶为核心，确立领先低温、做强常温、突破乳饮的产品发展思路，以疆内市场为核心，向疆外市场延伸，继续布局全产业链，提升其奶源自给率和优质产品的产能，推进可持续发展。

从分产品看，2018年，天润乳业的常温乳制品、低温乳制品和畜牧业，分别实现收入约为5.06亿元、9.25亿元、0.27亿元，较上年分别同比增长34%、9%、258%，但毛利率均有所下降，分别较上年减少1.8%、0.02%、8.9%。

对此，天润乳业方面表示这，主要系报告期内公司积极拓展渠道，加大产品销售力度，产品销量较上年同期增长所致。

数据显示，2018年，天润乳业的销售费用约为1.75亿元，同比增长在12%左右。

“2018年，天润乳业的低温乳制品收入增幅仅为个位数，而且，毛利率还在下滑，这是非常值得警惕的事情，”一位长期聚焦食品饮料行业的证券从业人士告诉《五谷财经》，天润乳业必须尽快检视一下，遏制住低温乳制品毛利率下滑势头，否则，以后就会影响公司整体利润。

3月28日，天润乳业开盘报16.9元，截止9:37分，该股跌10%报16.11元，封上跌停板，这也显示出资本市场的担忧。

鉴于我国乳制品市场广阔的发展空间以及居民收入水平的不断提高，全产业链的均衡发展将引领我国乳制品行业进入稳定增长时期。

据《全国奶业发展规划（2016-2020年）》数据，我国人均奶类消费量仅为世界平均水平的1/3、发展中国家的1/2，奶类消费仍有较大增长潜力。

预计2020年，全国奶类总需求量将达到5800万吨，年均增长3.1%，比“十二五”年均增速高0.5个百分点。

但目前，我国乳制品同质化竞争依旧严重，蒙牛、伊利等龙头乳企也在进行渠道下沉，试图收割更多市场份额。

在此背景下，各大乳企纷纷寻求差异化竞争优势，新鲜以及低温酸奶逐渐成为行业风口，包括新乳业、光明乳业在内的“后起之秀”纷纷布局低温产业，紧抓行业风口，都试图跻身于仅次于蒙牛、伊利的乳业第二梯队。

而天润乳业则避开竞争激烈的常温酸奶市场，直接以低温酸奶切入行业，且注重流量传播效应，打造“网红”爆款产品，不仅打造了奶啤、“冰淇淋化了”、“巧克力碎了”、“蜜了个瓜”、“被柚惑了”等一系列网红畅销产品，而且爱克林包装低温酸奶至今销售数量已超过10亿包。

对此，天润乳业董事长刘让表示，天润乳业是有发展前途的，但公司发展方向不是竞争激烈的常温奶市场，而是自己的强项——低温奶市场。

“我们要走一条差异化的路线，做差异化的产品，从讲究口味的酸奶市场做突破。”刘让称。

与其他乳企董事长相比，刘让进入天润之前，已在兵团做了27年畜牧业专家，拥有丰富的研发经验。

在刘让的规划中，他想将新疆的美食一一融入天润的酸奶里，让天润的酸奶变成新疆的美食之一，他还提出“研发一代、储备一代、生产一代”的产品创新思路，坚持差异化竞争，以每年两至三种新品的速度不断推新。

天润乳业不仅在产品定位上寻求差异化竞争优势，在布局运作上也与其他乳制品不同，一般乳制品企业都是先建牧场，后布局市场，而天润乳业则是先建立市场、再建工厂、最后建立牧场，力求天润产品在乳制品市场中的迅速扩张。

2018年，天润乳业在深耕疆内市场的基础上，把市场建设的重点向内地转移，以开拓市场，优化渠道，提升能力为重点，不断深化其销售管理体制的改革，实行产销分离，成立新疆天润乳业销售有限公司，坚持市场建设为核心，立足疆内市场，开拓疆外市场。

数据显示，2018年天润乳业疆内实现营收约9.01亿元，同比增长15%左右；疆外实现营收约为5.57亿元，同比增长25%左右，在疆内营收进一步巩固增长的基础上，疆外营收增幅明显。

实际上，近年来，天润乳业疆外营收一直呈现稳定增长态势，2015到2017年，天润乳业来自疆外的营业收入分别约为1745万元、1.68亿元、4.45亿元，在刘让看来，走出新疆是公司发展到一定阶段的必然之选，疆外市场将是公司今后主要的利润来源。

“2018 年是公司向全国市场迈进的重要时期，年初公司成立了销售公司就是为进一步加快市场布局。未来公司还将继续加大疆外市场投入，把新疆最好的产品不断输送到更多地方，从而做大做强。”刘让指出，天润乳业将继续走差异化路线，力争在“十三五”期间，做成西北最大的乳企。

在公开2018年年报的同时，天润乳业还发布了2019年度配股发行预案，拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。

若以天润股份当前2.07亿股的总股本测算，此次可配股数量总计不超过6213万股。

预案显示，此次配股拟募集资金总额不超过4.5亿元，在扣除发行费用后将分别用于日产40吨奶啤改造项目、3000头规模化奶牛示范牧场建设项目和补充流动资金及偿还银行贷款，三个项目拟投入的募集资金分别为1800万元、5000万元、3.82亿元。

值得注意的是，在公告发布当晚，天润乳业控股股东兵团十二师国资经营公司就已作出承诺，将按其持股比例以现金方式全额认购此次配股的可配售股份。

对此，天润乳业方面表示，此次配股募集资金围绕产业链上游的牧场建设、现有产品业务的产能扩充和补充流动资金及偿还银行贷款，将有助于公司进一步完善产业布局，提升奶源自给率，保障奶源质量，扩大优质产品生产规模。

“同时，此次配股募资也有利于进一步优化公司资本结构、提升综合竞争能力和抵御风险能力，将有效保障公司未来发展目标的实现，充分抓住行业发展机遇，不断增强和提升公司持续盈利能力。”天润乳业方面称。

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