广发基金副总经理朱平： 大湾区可借科创板培育龙头企业

“对于粤港澳大湾区而言，重点不在于有多少家企业上了科创板，而是大湾区企业在科创板的市值有多大，是否能培育出下一个华为、腾讯？”近期，广发基金副总经理朱平就科创板话题接受了南方日报记者专访。朱平认为，科创板全新的制度对鼓励技术的发展有很大推动作用，能把优质科创企业资源留在国内。

科创板有助于鼓励科技创新

南方日报：《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出推进“广州—深圳—香港—澳门”科技创新走廊建设。您认为，科创板的试点将对粤港澳大湾区科技创新起到什么样的作用？

朱平：对于粤港澳大湾区而言，我认为重点不在于有多少家企业上了科创板，而是大湾区企业在科创板的市值有多大，是否能培育出下一个华为、腾讯？值得欣慰的是，目前科技进步的方向是比较明确的，比如在新能源汽车、生物制药、AI、集成电路等领域，大湾区都有比较不错的基础。

其实不仅是在大湾区，科创板在全国范围内对鼓励技术的发展都有很大推动作用。以前很多科创企业因不符合国内上市条件，考虑去海外上市，由于有这个最终考虑，所以它们在前期选择VC、PE时，会倾向于接受海外机构的投资，这样对其海外上市会更有利。科创板开通后，科创企业在国内也能上市了，更多本土的VC、PE就会参与到科创企业的前期投资，企业未来的增长也会沉淀在国内。

南方日报：科创板的设立对整个A股市场将会带来哪些影响？

朱平：我们测算，A股的平均回报该等于市场平均ROE（净资产收益率）+分红，这个数字大约是9%左右。要提升A股的整体回报率，就应该从提升企业的ROE和分红两点着手，这就必须淘汰掉一批劣质的上市公司，因为它们摊薄了市场整体的ROE和分红。

按照这个逻辑，科创板有两个机制有利于市场整体ROE的提升。其一是，科创板将采用注册制，好处是能让一些优秀的公司“从无到有”，保证这个市场一直会有比较优秀的资产，这些资产将为市场创造更高的ROE。其二是，科创板还将有严格的退市制度，通过优残酷胜劣汰机制，把那些无效、差的资产淘汰，提升上市公司的整体质量。

科创企业“赢家通吃”或再现

南方日报：在您看来，未来科创板将主要有哪些企业上市？

朱平：我认为，未来在科创板上市的企业可以大致分成三类。第一类企业应该是行业龙头，其所处的行业已经到中后期，市场对其也可以使用传统PE（市盈率）估值；第二类则是成长中的行业巨头，它们成长为龙头的概率较大，这类企业所处行业盈利模式和竞争格局相对稳定，但业绩刚刚出现，一般只能用PS（市销率）估值；第三类是还只有新的技术或新的商业模式的公司，它们连销售收入都没多少，这类公司风险就更大，只有10%到20%的公司最终能变成第二类。按照美股经验和“赢家通吃”现象，未来科创板企业呈两极分化的可能性比较大，即第一类市值占比大，第三类公司数量占比大。

南方日报：就科创板而言，公募基金应在其中发挥什么样的作用？

朱平：公募基金应该是上市公司的加油站，是优秀企业的守望者。科创板基金风险相对高，刚刚我们谈的第三类公司，由于对其估值比较困难，所以我想公募基金更多地会投资第一类和第二类科创板企业股票。

目前，包括我们在内已经有多家基金公司申报了科创板基金产品，科创板基金的开发也对我们的投研提出了更多要求。传统而言，对创业板上市公司的研究还是用传统的估值方式，主要看这个公司的实物资产、无形资产是什么情况，而科创板上市企业可能更多拥有的是软件资产、技术资产，这些资产在传统的A股上市公司中并不多见，就需要投研人员从研发、投入等侧面去了解公司并进行估值。当然，还有一些公司可能无法准确估值，比如研发某类创新药的企业，在通过临床试验和审批之前，它们几乎没有收入，而一旦通过试验和审批，这些企业与大药厂合作，马上就会产生许多收入。

南方日报记者唐柳雯

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