贵州茅台创纪录派现是个合理选择

本报评论员 刘伟

每10股派现145.39元！贵州茅台上周发布分红方案创A股纪录。

茅台破的是单项纪录，即每股派现金额最高。被破纪录是茅台自己的，上一年度茅台每10股派现109元。

2018年，茅台营业收入736亿元，净利润352亿元，分红182亿元，占净利润51.8%。

这些数字有什么意思？

茅台2001年上市，发行价31.39元，发行市盈率20.30倍，募资总额22.44亿元，这是茅台上市以来唯一一次在资本市场的融资。统计表明，自上市以来，茅台累计分红总额574亿元，占净利润总额的43.3%，是融资总额的20倍。

派现还有其他纪录，比如派现总额最高，不是茅台，而是那些超级大盘股，比如工商银行、中石化等。

派现占净利润比最高的也不是茅台，而是今年已经实施分红的兰州民百，高到逼近100%。赚多少就拿多少出来分，从好的一面看，董事会很慷慨；从发展角度看，吃干用尽，不太像好好过日子的样子。

股息率，即股票价格和分红比率，是价值投资很重要的指标之一。道理很简单，1万元钱在银行存一年，利息比较高的银行大约能给200元利息，风险级别低的理财产品大约可以有370元收益。买股票，拿到的分红就是股息率，一般来说，高于银行一年期定期存款的股息回报算不错了。因为相对存款，投资股票提供了二级市场套利的机会。

算股息率，目前800多元一股的茅台，对应每股14.5元分红，股息率只有1.8%，就算全部利润拿出来分掉，股息率也不到4%，差不多就买个银行理财产品的收益水平，不仅没法和兰州民百高达20.5%的股息率媲美，就目前已公布分配方案的公司看，茅台只能排到第230名。

就股息率看，茅台股价已经很高。当然，这并不意味着一些机构说茅台股价未来将超过1000元没有道理。

简单说，这个道理就是茅台拥有持续高成长性。其营业收入、净利润率、净资产收益率等核心财务指标连续多年保持高增长。青睐茅台的机构相信，这个势头仍将延续。

茅台集团董事长李保芳在博鳌亚洲论坛上说，“茅台酒是稀缺资源，不是消费者想喝就可以多生产。”他表示，茅台现在全年的产量只有6000多万瓶，现在卖的酒，满足不了市场需求的三分之一，“茅台酒的供求矛盾会持续加剧，供不应求是个常态。”

这些话有数据有合理预测，说的就是茅台拥有可持续高增长潜能。

自2008年证监会出台新的分红量化指标，并把现金分红与再融资资格相挂钩。制度和利益杠杆驱使，A股公司对现金分红越来越重视。不过，分红是一个复杂题目。比如，科创板允许未盈利企业上市融资，就是鼓励投资者拿钱去买企业的未来，促进科技创新型企业发展。这类企业如果早期就实施分红，显然与其上市目的和投资者意愿都不相符。相对而言，像茅台这类现金充裕，进入可持续增长模式的公司，通过分红增加股东回报，同时避免管理层盲目扩张和多元化冲动，是比较合理的选择。

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