新东方在线上周登陆港股 K12业务有望成业绩新增长点

□信息时报记者 徐珊珊

3月28日，新东方在线在港交所上市，成为“港股在线教育第一股”。昨日，新东方在线股价上涨9.07%，报收11.06港元，创上市以来新高。背靠母集团在教育市场强大的品牌力，新东方在线后续发展备受看好。面对行业共同面对的高获客成本和持续盈利问题，有观点认为，K12业务有望让新东方在线营收保持超高速增长，打造新业绩增长点。

募资近16亿港元 成港股在线教育第一股

3月28日，新东方在线在港交所上市，发行价格为10.2港元，在港融资净额约为15.67亿港元，截至收盘与发行价持平，报10.2港元。昨日，新东方在线股价一路猛涨，盘中高见11.14港元，创上市新高，收盘时报收11.06港元，上涨9.07%，创上市以来新高，市值达101.08亿港元。

记者了解到，新东方在线曾于2017年3月在新三板正式挂牌，但挂牌仅9个月。2018年2月，新东方在线从新三板摘牌，并于7月申请在港股上市。历时八个月，新东方在线终于成功登陆港股，成为港股在线教育第一股。

目前，新东方在线提供大学教育、K12教育和学前教育三个核心课程，大学教育是其最主要的营收来源。据悉，新东方在线是目前资本市场上为数不多的盈利的在线教育公司，这一点与其背靠母公司新东方集团，有强大的资源和品牌输出优势有关。根据其最新披露的招股说明书显示，2016~2018财年营收分别为3.34亿元、4.46亿元和6.50亿元，同期净利润分别为0.6亿元、0.92亿元和0.82亿元。

获客成本仍然高企 盈利难成行业“魔咒”

近年来，在线教育领域频频“烧钱”，盈利问题成为困扰在线教育公司的“魔咒”，这与营销和获客成本不断上涨有莫大的关系。即便是背靠新东方集团的资源优势，新东方在线也无法脱离在线教育行业当前愈演愈烈的获客大战。

记者了解到，在今年2月1日，新东方在线更新了聆讯资料。聆讯资料显示，2018年6~11月新东方在线实现净利润3620万元，较2017年同期的9020万元相比下降了59.87%。在此期间，新东方在线销售及营销开支上升至1.53亿元，平均获客成本元增加至138元。新东方在线更新的招股说明书指出，大学及K12分部的线上媒体推广活动增加和广告费上升是线上媒体推广开支大幅增加的主要原因。

已经成功登陆美股市场的51Talk和英语流利说等均面临营销成本高、盈利难的窘境。英语流利说上市后首份年报显示，其2018全年净亏损达到4.88亿元，而市场营销及销售开支总额高达7.05亿元；51talk2018年财报显示，全年营收11.46亿元，市场营销及销售开支高达9.54亿元，净亏损达4.17亿元。

与新东方在线位于同一赛道的沪江也是亏损连连。2018年底，沪江更新招股书，增加截至2018年前8个月的最新业绩情况。数据显示，在此期间，沪江收入为4.36亿元，亏损额为8.63亿元，较上一年扩大60%。

K12业务有望成新增长点 机构看好后续表现

艾瑞咨询数据显示，在线教育2018年的市场规模为2518亿元，付费人数1.35亿人。在线教育市场主体是职业教育和高等学历教育，占比80%。但K12教育过去六年的成长速度最快。

“过去公司主要业务是大学教育，近期已开始加大了对K12教育课程的投入。”新东方在线联席行政总裁孙东旭此前公开表示，新东方在线已经开始发力K12领域。据悉，在新东方在线更新版招股书中曾提到，“在K12分部，我们计划利用强大的品牌和运营专长，通过在线营销和我们在低线城市的本地化东方优播业务，迅速增加付费学生人次。”

新东方CEO周成刚在日前广州举行的2019新东方春季教育展时也表示，当前的K12业务有其更广阔的受众与顾客及市场需求。“理论上而言，（K12业务）从体量上来说，已经超越了国外留学的部分。无论是K12部分或是国际教育，现在更多的是在"地面"。未来的发展一定是部分走向线上，因为线上在地域、空间和时间上都占据极大的优势。”

不少券商也十分看好新东方在线发力K12业务。广证恒生研报认为，新东方在线品牌效应突出，后续业绩大幅增长的K12业务有望让公司营收保持超高速增长，打造新业绩增长点。华创证券也表示，新东方在线的整体业务线发展脉络明确，当前正处于以大学业务为盈利盘，大力发展在线K12课外培训的重要时期，K12业务的拓张成为未来市场主要看点。

券商声音

“我们判断，未来1~2年将有大部分忽视课程体系构建、停留在单纯靠互联网思维"烧钱"聚集流量、不具备自我造血能力的在线教育企业被淘汰。站在当前时点，我们更看好在各自细分赛道已经率先实现规模化，具备自我造血能力，真正解决用户痛点的头部在线教育企业。我们认为，新东方在线品牌效应突出，后续业绩大幅增长的K12业务有望让公司营收保持超高速增长，打造新业绩增长点。”

——广证恒生

“在线业务结构持续优化，K12在线课培为未来看点：母集团在教育市场品牌力强，新东方在线自身的业务线扩展也正不断清晰，已由最初单一的海外备考教育服务供应商发展成为如今的综合在线教育平台。新东方在线的整体业务线发展脉络明确，当前正处于以大学业务为盈利盘，大力发展在线K12课外培训的重要时期，K12业务的拓张成为未来市场主要看点。”

——华创证券

行业观察

K12在线教育或加速出清

前景向好，市场空间巨大，也引来了众多入局者。在K12教育培训细分领域内，不仅有哒哒英语、VIPKID等英语在线1对1企业，还有掌门1对1、一起作业等从学科辅导这一细分领域切入。近日，老牌英语培训机构英孚也宣布进军在线教育市场，推出线下线上整合式双翼产品，整个赛道竞争日渐白热化。

广证恒生认为，在当前阶段，股权市场募资金额下降的同时资金向头部集中，同时在线教育纳入线下培训机构监管体系，类似预收款长度限制、教师资格证要求等新规将促使行业加速出清。2018年11月，教育部、国家市场监管总局等三部门办公厅联合印发《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》，其中明确强调“强化在线培训监管”，并要求各省级单位按照线下培训机构管理政策，同步规范线上教育培训机构。

业内人士分析，监管部门对在线教育加大监管力度，从长远来看，监管新规将促进行业整合，有利于行业的健康发展。在线教育仍是教育行业的大势所趋，随着人们生活水平的提高，对于教育质量的要求会越来越高，教育走向信息化和在线教育化是必然。

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