民航发展基金大幅降低 航司业绩深刻受益

4月3日国务院常务会议决定，从7月1日起，将国家重大水利工程建设基金和民航发展基金征收标准降低一半。

降低民航发展基金大势所趋：根据《民航发展基金征收使用管理暂行办法》：民航发展基金属于政府性基金，同时对航空旅客及航空公司征收。航空公司按照飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳民航发展基金。

降低民航发展基金对航司业绩贡献较大，2020年受益尤为显著：2018年，航空公司共缴纳民航发展基金120亿元左右,其中东航22.35亿、国航23亿，南航29.40亿元，占利润总额比例分别为57.80%、23.10%、65.52%，在税前利润中占比较高。2017年，吉祥航空、春秋航空分别缴纳民航发展基金3.15亿元、2.92亿元，占2017年利润总额比例分别为17.25%、17.69%。如以wind一致预期数据计算，并假设此前民航基金征收增速与营收增速一致，本次民航发展基金减半时，2019年东航、国航、南航、吉祥、春秋的归母净利润将分别提升11.69%、8.59%、15.16%、9.23%、8.56%。2020年全年都将受益民航发展基金减半。

埃航事件影响中短期航司运力投放：3月10日埃航空难事件后，民航局暂停国内波音737MAX飞机商运，受事件影响的国内在运波音737MAX飞机约97架，占2018年底国内民航运输机队规模（3615架）的2.7%。随后民航局宣布暂停波音737MAX飞机适航认证，或将影响国内航司中短期的运力投放，国内航司受益票价市场化的提价进程。

投资意见：2019年下半年降低民航发展基金对航空公司业绩贡献较大，2020年更是全年受益。同时，埃航事件影响中短期航司运力投放，国内航司受益票价市场化进程，关注国航、东航、南航、吉祥、春秋。

风险提示：油价超预期上涨；人民币超预期贬值；经济超预期回落。

财富证券 黄红卫

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