市场情绪只能阶段性高涨

市场观察

上证综指自2440点见底以来，出现了周线8连阳的强势，于第9周终结之后，又继续其连阳势头，但这一次在第5周的本周结束；而更为强势的深证成指，则至本周才结束了其13连阳的走势。13连阳即使在上两波牛市行情中也未出现过，这足以显示本次行情“久旱逢甘露”的特征，投资者的情绪一下子被推到了高处。

深成指的强，主要来自于中小创的强。而中小创在历史上的“良好形象”，来自于其赚钱效应的强。在A股市场与全球牛市失之交臂的2009年到2013年，中小创几乎独扛大旗，成为尚能与全球股市冷暖与共的“板块”，并因此赢得了大众的青睐有加，也因此，A股市场形成了割裂为“二八”市场的习气，“二”指大盘蓝筹股，以沪市为代表；“八”指中小创市场，以深市为代表。在实操中常常形成跷跷板效应，只有牛市中才能形成“二八大合唱”的格局。而在过去的大多年份，“八”字看起来表现更佳，因为广大的中小投资者喜欢小盘风格的爆发力。“二”的部分在2017年表现亮眼，当年的中国平安和贵州茅台均有翻倍以上的涨幅，但却少有人认为那是“牛市”。

这其实有点悖论。本来，大盘股上涨，才能带动指数上涨，单个小盘股对指数的影响并不太大，但A股以中小资金为主力的投资者结构，只有众人拾柴，火焰才能高起来。因此，“群众基础”较好的中小盘股也就更能反映市场的“冷热”。前年大盘指标股走好，中小创却一直在对前几年的“超涨”进行调整消化，盘面显示出来的就是沪强深弱，如果从上证50指数去观察，那么两市差距就更为明显。不过，习惯上我们判断上海市场依据综合指数，判断深市用深成指，因此“结构性行情”也就成为常态。

不过，从整体一波行情观察，强弱转换都属于阶段性的问题。强势的中小创，也不可能孤军奋战到底。此前我们已经对创业板的动态估值过高表示担忧，建议大家对其调整要有心理准备。可以说，经过这一波强势的上行，估值修复行情基本告一段落，尽管眼下市场情绪仍处高位，但牛市不可能靠着情绪一撸到底。未来更需要的，是上市公司经营业绩的“配合”，而不是靠一厢情愿的想象力来维持。而年报的公布，如今已进入到此前我们指出的“丑媳妇要见公婆”阶段，因此，对行情调整的时间，仍需要保持耐心。

王方

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