今世缘“黑马”成色遭质疑 一季度现金流预收款大降 销售费用高企

4月13日，区域白酒企业今世缘发布了2019年一季度业绩报告。报告显示，公司利润、收入双双大涨，但其预收款环比大降75%，经营活动现金流净额同比大降136%，令人对其高增长“成色”产生怀疑。

现金流、预收账款双降

4月13日，江苏今世缘酒业股份有限公司 (以下简称“今世缘”)发布2019年第一季度业绩报告，报告期内今世缘实现营业收入约为19.54亿元，同比增幅在31%以上；归属于上市公司股东的净利润约为6.41亿元，和2017年5.09亿元相比，增幅在26%左右。

在业绩表现良好的情况下，今世缘现金流净额出现下滑。数据显示，2019年第一季度，今世缘经营活动产生的现金流量净额则为负数，约为-0.54亿元，与2018年第一季度约为1.49亿元相比，降幅在136%以上。

对此，今世缘方面在公告中指出，经营活动产生的现金流量净额为负，主要系上年末预收款较多及本期缴纳税款较多。状态数据显示，截至2019年1月1日，今世缘预收款约为11.68亿元，截至3月31日，今世缘预收款约为2.92亿元，环比降幅在75%左右。

业内人士表示，对于酒企而言，相比收入和利润，应收款的金额更能显示经销商对产品的信心，现金流这一“蓄水池”的上升与下降则直接反映了下游需求是否强劲。

销售费用不断加码幅股东减持

由于受到一线白酒企业的挤压，近年来，区域白酒企业的营销费用越来越大，区域白酒企业对资金的需求也与日俱增。

数据显示，2019年第一季度，今世缘销售费用约为3.1亿元，同比增幅约43%；而同期今世缘实现营业收入约为19.54亿元，同比增幅约31%，销售费用增幅远超同期收入增幅。

对此今世缘方面表示，销售费用的增长主要是营销业务增长，市场投入加大。

值得一提的是，2018年今世缘销售费用约为5.86亿元，与2017年4.28亿元相比，增幅在37%左右。而同期今世缘实现营业收入约为37.36亿元，同比增幅约27%。

业内人士表示，费用增幅长期高于同期收入增幅，净利表现肯定会略为逊色，而且，依赖高费用助推业绩增长的状态也不可持续。

白酒行业分析师蔡学飞表示，今世缘处于扩张期，并且通过K系列极速推进高端化，整个过程前置性投入过大，有一定的风险，但是也应该看到今世缘从江苏突围才能够实现企业的快速发展，这是必然路径，包括入股景芝，“今世缘需要新的增长业务与概念来维持市场信心，如今的高举高打与走出去战略是不得已而为之，有风险但是还需市场检验。”

与此同时，今世缘第二大股东上海铭大实业(集团)有限公司铭大也抛出减持计划，截至3月16日已累计减持1254.5万股，占公司总股本的1%，占本次减持计划的50%，减持总金额约为2.38亿元。

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