暂停18日后央行重启逆回购 平抑短期资金压力，长期强调把好“总闸门”

昨日，央行开展了400亿元7天逆回购操作，因无央行逆回购到期，因此全部实现净投放，而此前央行已有18天暂停逆回购操作。市场分析指出，央行此次重启逆回购主要是为了平抑因为缴税、地方债和国债发行缴款带来的资金面收紧压力。目前货币宽松的紧迫性并没有之前那么大，相应对于降准的预期也在降温。央行货币政策委员会在4月12日召开的一季度例会上也透露出的信息也显示，央行对经济形势的判断更加乐观，结构性宽松可能成为货币政策的主旋律。

■新快报记者 乔麦

一季度公开市场操作偏谨慎

央行此次重启逆回购，市场人士指在意料之中，随着税期高峰临近，央行后续或进一步加大操作力度。整体而言，市场流动性总量没问题。

兴业银行首席经济学家鲁政委就分析称，本周公开市场操作有3665亿元MLF到期，同时临近税期高峰，银行间流动性面临较大的冲击，央行通过公开市场操作投放流动性，以保持资金面整体平稳。

联讯证券首席经济学家李奇霖表示，现在货币政策处于观察期，相对确定的是，当前货币政策宽松的力度和紧迫性没有去年下半年那么大。接下来的货币政策操作可能会是“TMLF（定向中期借贷便利）+OMO（公开市场操作）对冲，或是续作部分MLF（中期借贷便利）+TMLF”的组合操作模式。

实际上，一季度以来，央行公开市场操作已偏谨慎。1月连续两次降准释放大量流动性后，货币政策边际收紧。从资金面情况看，央行多次连续多日暂停逆回购操作，银行间质押式回购利率7天品种（DR007）中枢下移至政策利率之下，但波动性明显增强，利率波动范围扩大，货币政策已经体现边际收紧。3月份和整个一季度，央行公开市场操作分别实现净回笼3725亿元、5645亿元。

货币政策基调开始转变

“把好货币政策的总闸门，不搞大水漫灌”，这一调控思路已经在一季度央行的公开市场操作中得以体现。市场分析认为，重启逆回购是为了对冲税期，表明央行维护流动性合理充裕的态度没有变化，而央行例会再次提到“总闸门”，意味着未来流动性环境或从偏松转为平衡。

央行例会表示，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值(GDP)名义增速相匹配。

相较2018年四季度，本次例会对经济表述更加乐观：对当前经济发展的判断由“平稳”转为“健康”，将“面临更加严峻的挑战”的表述调整为“不确定性仍然较多”，且确认“金融市场预期改善”。

在货币政策方面，延续了去年四季度基调，删去了“中性”的表述，方向上体现了“逆周期调节的要求”。不再提要“加大逆周期调节的力度”，反而出现了“保持战略定力”的表述，同时再次强调要“把好货币供给总闸门，不搞大水漫灌”，说明在对冲政策初见成效的背景下，央行对宽松力度有把控定力。

市场分析认为，例会传达出了对经济趋于乐观，货币政策趋于收紧的政策意图，调控基调明显转变。

此番重提“流动性闸门”或与一季度社会融资超预期大幅增长有关，有分析人士认为，重提防风险意味着货币政策的宽松周期可能已经结束，短期内降准的可能性已经显著降低。

上周五A股盘后，央行公布3月信贷数据，均大超市场预期。当月，新增信贷1.69万亿元，预期1.25万亿元，前值8858亿元；新增社融2.86万亿元，预期1.85万亿元，前值7030亿元；3月M2同比8.6%，预期8.2%，前值8.0%；M1同比4.6%，前值2.0%。

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