茅台设集团营销公司引来监管关注！上交所工作函要求解释

5月7日周二晚，贵州茅台酒股份有限公司表示，收到了上海证券交易所上市公司监管一部下发的《监管工作函》（上证公函【2019】0583 号），根据上交所《股票上市规则》第 17.1 条的规定，要求就投资者关注的公司控股股东贵州茅台酒厂集团成立营销公司一事加以说明。

监管工作函要求贵州茅台回答，控股股东成立营销公司并全资控股的情况下，是否拟全盘直销经营上市公司的茅台酒配额，是否可能形成金额较大的关联交易？是否已就茅台酒销售有关事项与上市公司进行沟通洽谈，是否已形成相应方案计划？请公司说明上市公司营销渠道建设的具体规划，与集团营销公司之间是否可能新增关联交易，以及需相应履行的决策程序和信息披露义务。

在监管工作函下发前，周二A股消费股龙头贵州茅台午后跳水，跌幅一度扩大至3.6%，最终收跌1.77%，报收890元，创一个月新低，而沪指当日收涨0.69%。同时，周二北向资金净流出11.41亿元，贵州茅台遭净卖出12.36亿元，其竞争企业五粮液则成为主力净流入个股前十。

今日最新的券商评级显示，Bernstein Research将贵州茅台评级由跑赢大盘下调至与大盘持平，目标价由1089元下调至916元。

而在4月底的一季报发布前，贵州茅台曾在4月24日盘中再创历史新高至990元，近期连续创新高，距离千元大关仅差一步之遥，总市值最高至12434亿元。

贵州茅台近期遭遇了公司战略变动的两宗大新闻。

据贵州广播电视台微信公众号“动静贵州”报道， 5月5日政协第十二届贵州省委员会常务委员会第十次会议决定，免去袁仁国同志政协第十二届贵州省委员会常务委员、经济委员会副主任、省政协委员职务。据21世纪经济报道，茅台集团相关人士表示不知晓袁仁国不再省政协任职一事，且贵州茅台官网和官微以及微信公众号均未发布相关消息。

华尔街见闻也曾提到，5月5日五一小长假后的第一个工作日，茅台集团揭牌成立了一家营销子公司。但这个被茅台集团称作“喜讯”的消息却给A股的贵州茅台送来了一记重拳，不仅周一股价大跌6.98%，市值蒸发超854亿元，还引发了股民的质疑和抗议，甚至有散户实名将一纸投诉信递到了上交所，控诉贵州茅台涉嫌向大股东输送利益。

华尔街见闻会员专享文章《茅台集团亲自“扼杀”股价短期向上空间 | 数据解析》指出，贵州茅台自年初以来持续四个月之久、涨幅超过50%的“价值重估”路径戛然而止。尽管贵州茅台集团介入茅台酒直营化的进程早有传闻，但在相对乐观的市场情绪之下，市场之前普遍对于直营渠道增量利润的归属有更加乐观的期待，在茅台股价即将触碰千元之际，大股东的这一“神运作”，几乎决绝的封锁了上市公司股价短期向上空间：

从长期影响看，如果贵州茅台的直营占比持续上升，则上市公司并不能从营销结构变化中获得应有的利益，进而抑制长期价值释放路径。茅台看起来不再具备“持续的超额收益”的可能性，它正在变成一家只拥有持续性稳定收益预期的公司。通过对直营销售价格进行量化情景分析，我们认为直营增量利润部分流入集团公司对上市主体的财务表现负面影响较为有限，当前市值依然隐含着稳定的长期回报率，长期投资者可以继续“标配”，但短期投资者可以择期落袋了。

新闻推荐

社保基金管理资产近3万亿元 养老金入市规模有望扩大

社保基金管理资产近3万亿元养老金入市规模有望扩大本报见习记者孟珂5月7日，《证券日报》记者从全国社会保障基金理事会官...