提升中国潜在增长率的机遇

钟正生

最近《经济学人》杂志上做了一个很有意思的分析。世界上越来越多的国家，服务业比重逐渐超过制造业的比重。在这种情况下，由于大部分制造业都是可贸易品，大部分的服务业是不可贸易品，所以现在的全球贸易保护主义，如果不是因为全球的服务业占比更重的话，可能就会造成全球经济增长更大的波动。也就是说，全球的增长波动性本来是更高的。一个例证就是，次贷危机后，美国的经济扩张应该是战后最长的经济扩张期。因此，在经济转型的背景下，不仅中国，而且全球，未来除了经济增长的波动性可能下降之外，监测到全要素生产率(TFP)的波动性也可能会相应降低。这与现有研究中，TFP增长是顺周期的倾向是一致的。

还有一个观察，是资本回报的数据。我们梳理了制造业上市公司的数据，2017年三季度之前的十几年，民营企业的投资回报比国有企业的都高；但2017年三季度开始一直到2018年底，国有企业尤其是地方国企的资本回报开始超过民营企业，这可能是由于轰轰烈烈的去产能导致的。但从去年4季度纾困民企措施相机落地后，民企盈利增速开始修复，但国企盈利增速却开始急速回落。可见，2017年下半年到2018年这段时间，其实是一个非常态。大部分情况下，民企资本回报要比国企的资本回报更高。因此，未来一旦市场进一步放开之后，会不会成为TFP增速中枢跃升的一个契机，这是现在资本市场非常关注的一点。尼古拉斯-拉迪为什么说未来中国的潜在增长率可能比现在的水平更高？他的一个核心逻辑就是，一旦在市场开放上有更多的推进，让民企有更多发展空间，那么就会产生巨大的资源重新配置效率的提升。这相当于之前农村剩余劳动力转移，是巨大的要素跨行业重新配置。同样一个人，在其他条件不变的情况下，由务农转为务工，就能带来生产率的极大提升；同样一个市场，由主要由国企掌控，转变为不同所有制企业同台竞技、相互比拼，是不是中国又一次要素重新配置的机会呢？

最后，如果未来能够释放第二次改革红利，我们对未来中国的潜在增长率，对中国未来的增长前景并不悲观。我觉得，再过一个季度之后，也许不用一个季度，大家就会更加清晰地判断出宏观调控的基调和走向。如果少一些逆周期调控，多一些改革性措施，对资本市场信心的稳定，对民营企业家信心稳定，对中国潜在增长率的稳定抬升，也许都会有极大的帮助。

（本文是作者在博智宏观论坛上的发言，作者为财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家、博智宏观论坛学术委员会委员。文章经过作者审核）(编辑祝乃娟)

新闻推荐

担保情况披露不一致？茂硕电源回应：年报写错了

来源：每日经济新闻5月14日下午，茂硕电源（002660，SZ）发布公告称，公司收到监管层对于公司2018年年报的问询函。问询函内容显示，监...