科创板盈利难预测，不要轻易尝鲜 VS 盈利不是最重要，首批挑选效应凸显 公募基金积极布局科创板 市场聚焦两大争议

科创板越走越近，市场关注热度不断升温。虽然50万元的开户门槛把许多投资者拦在了门外，但相关主题基金为中小散户们打开了一扇窗。4月底，首批7只科技创新基金问世，便引发了一轮抢购潮。如今，第二批基金即将获批发行。然而，针对科创板主题基金究竟值不值得买？市场上仍旧争议不断。■新快报记者 骆智冕

争议一

■廖木兴/图

数据显示，目前已有110家公司申报了科创板IPO。

与A股主板不同的是，科创板天生就带着创新的基因，从其审核制度到交易规则都是全新尝试。包括采用注册制；对企业营收、净利润等财务指标没有具体要求；上市后5个交易日不设涨跌限制，正常交易日20%等。在“宽进”机制下，20%的涨跌幅设置，风险不言而喻。即使不直接入市，基金净值波幅同样加大。

而通过一轮“刨根问底”式的问询，现在申报的企业有的已开始“褪色”，甚至出现一些保代擅改数据的杂音，市场开始质疑科创板申报企业吸引力不够，并且建议风险承受能力有限的投资者不要尝鲜科创板基金。因为这是一个全新的“玩法”，连基金经理都需要一个适应的过程，不妨待市场冷却后再参与。

有私募人士认为，其实科创板就是通过层层问询，强化行业信息披露、突出经营风险，来把关上市企业的质量。在市场的广泛关注下，更能露出企业真正的颜色。“预测3年-5年后的盈利是比较困难的，很多赴美上市的企业都没盈利，所以这并不是我们选股的最重要指标。”

鹏华基金稳定投资收益部总经理姜山对记者坦言，对于一家科技创新企业，很难一眼就能分辨出它是不是未来的BATJ，关键要看资本市场是否给予其足够的土壤空间。他认为，首批上市的科创板公司一定是经过精挑细选的，发行质量将高于普通上市公司，因此挑选效应会比较明显。

以创业板首批28家上市企业为参照，姜山分析表示，首批创业板上市企业上市平均PE（摊薄）为56.60倍，2009年创业板上市之前，主板与中小板发行新股数量为32，上市平均PE（摊薄）为39.66倍。创业板首批新股持有一年平均收益率为116%，而创业板上市前新股持有一年平均涨幅为92%。因此，可以对首批科创板上市企业报以期待。

争议二

开放式基金可灵活配置 VS 战略配售基金天生溢价优势

事实上，公募基金的布局已经非常积极。数据显示，截至5月10日，申报的科创主题基金达到87只，其中，封闭式基金有32只，主动产品有55只。还有一些老基金欲转成科创主题基金。

据富国基金量化投资部总经理王保合介绍，目前投资者通过公募基金大体有3条路径可以参与科创板：一是可以选择战略配售基金；二是可以购买符合条件的老基金产品；三是可以选择科创主题类基金产品，这类产品包括投资科技创新相关主题的基金产品、只投资科创板的相关产品，或者跟踪科创板指数的相关产品等。实际上，也可粗略地认为是在“战略配售”和“网下配售”两种投资产品中做选择。战略配售优先级高于网下配售，但参与战略配售面临至少12个月锁定期，且根据新股发行数量不同，战略配售投资者数目也有相应限制。

有公募基金人士认为，参与网下配售没有锁定期，相对更灵活。而且据科创板的网下配售规则，明显在向包括公募基金在内的A类投资者倾斜。首先，科创板网下初始发行比例已从60%-70%上升至70%-80%；而且向网上回拨比例显著降低，最高回拨比例从40%下降到10%。第二，优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金配售比例从不低于40%上调至50%。在此规则下，公募基金获配比例将得到更大保证。

大成景润灵活配置混合基金基金经理黄万青表示，以下半年科创板发行500亿元规模为计算标准，扣除战略配售部分后，预期网下配售比例会在发行规模的50%左右，相对于传统打新而言，科创板网下获配比例有较大提升空间。

也有基金经理认为，有锁定期的战略配售基金在稀缺性和溢价方面优势更突出，毕竟现有的权益类基金都可以参与科创板投资。而“双一限制”和配售数量限制，决定能够参与战略配售的公募基金数量将非常有限。

按照上交所规定，“基金参与科创板配售，证券投资基金应当以基金管理人的名义作为1名战略投资者参与，同一基金管理人仅能以其管理的1只证券投资基金参与战略配售。”此外，根据相关规定，战略配售投资者的数量限制为：发行规模低于一亿股战略投资者不超过10个；大于一亿且不足四亿，不超过20个；大于四亿股以上不超过30个。据悉，在目前申报科创板的110家企业中，发行数低于1亿股的公司，占比达到八成以上。因此，绝大多数公司将只会有十个战略投资者。

“如果算上投行子公司、公司管理层和主要核心人员成立的资产管理计划、险资等，对于发行股数一亿股以下的公司，实际能参与战略配售的公募基金可能就不会超过5个。”姜山还提到，战配基金的优势在于发行前的询价，可以与上市公司进行提前沟通，有利于基金管理人做出正确的价值判断。此外，战略配售就是以发行价格来参与，较二级市场有明显的溢价空间。

上述私募人士认为，其实无论哪种都是满足不同风格投资者的体现。开放式、网下配售的基金就更适合短线投资者，而现金流充沛的、追求稳定一点的投资者可以考虑战略配售产品。

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