减税增利提振险企估值空间

财政部5月29日发布的《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》（简称“公告”）称，保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出，不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%（含本数）的部分，在计算应纳税所得额时准予扣除；超过部分，允许结转以后年度扣除。自2019年1月1日起执行。

申万宏源认为，该政策预计为保险业减税达433亿元。从财险业来看，预计财险业所得税合计减少达87.8亿元，提升上市财险子公司ROE2.1%-2.5%。2018年产险公司保费收入为1.17万亿，在3%税率提升幅度用满的假设下，预计节省所得税费用87.8亿元。预计对人保财、平安财和太保财净利润增加17.9%、14.1%和24.9%，提升2018年ROE水平约2.1%、2.5%和2.5%。

从寿险业来看，预计寿险行业所得税合计减少达345.2亿元。近年来寿险公司持续强调回归保障本源，大力发展长期储蓄型和长期保障型业务，新业务价值的提升带动产品首年佣金率提升，在从趸交业务向期缴业务转型过程中，件均保费略有降低，手续费及佣金支出/（保险业务收入-退保金）比率在提升。2018年人身险公司保费收入为2.63万亿，假设佣金比率为17%，退保金/原保费比率为25%，预计节省所得税费用246.6亿元。展望未来，寿险佣金率抵扣上限的抬升，将鼓励寿险公司进一步聚焦期缴、发展高佣金率的保障型产品，对提升代理人收入、公司增员、新业务价值率提高形成正向循环。

万联证券指出，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2018年减税金额，相当于净利润分别提升43%、9%、24%和23%。整体而言，行业减税力度较大，上市保险公司盈利能力均有较大提升，有利于提升长期ROE中枢和EV成长性。

据中国证券报

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