不良资产处置将迎投行化运作？多位业内人士称有广阔发展空间

21世纪经济报道 李愿

1月9日开业的第五家全国性AMC银河资产迎来首位访客，并提出了“投行化不良资产处置手段”的需求。

银河金控官网显示，日前北京市海淀区委书记于军到访银河资产时表示，希望银河金控为海淀区提供全方位金融服务，特别是充分运用新成立的银河资产投行化不良资产处置手段，为海淀区受疫情或其他因素影响暂时陷入困境的机构提供救助，共同助力海淀区实现高质量发展。

“过去资产公司的业务对象主要是金融机构的不良贷款处置，系统性解决金融领域的潜在风险。如今不良资产业务领域不断扩展，由金融机构扩展到实体企业，由资金市场扩展到资本市场，由金融领域扩展到经济领域。大型及超大型企业集团，私募和公募债发债主体，公开发行的资本市场主体等成为不良资产的主要来源。为此，需要有另类投行的思维，采取个性化的解决方案，一体化的运作思路，多元化的实施工具，精细化的操作步骤，解决复杂的不良资产问题。”长城资产总裁周礼耀日前撰文时认为。

华融资产监事长胡建忠此前在“中国特殊资产50人论坛”上也表示，资产公司由过去的收购管理处置过渡到金融控股公司，“我们理解资产公司的发展方向就是做一个以并购重组、重整问题金融机构、重整问题实体企业为主的资本性的投行。”

当前“双循环”新发展格局的加快形成中，为遏制经济活动的急剧收缩而不断扩大的金融活动，将使得2020年总体杠杆率和部门杠杆率出现较大反弹，金融机构的坏账可能会大幅增加，今后一段时期不良资产市场规模还将进一步快速扩大。

周礼耀认为，当前的经济金融环境为资产公司开展另类投行业务提供了广阔的发展空间，在“双循环”格局下资产公司处置不良资产投行化的主要表现为：服务个性化、手段多元化、运作一体化、实施精细化。

以运作一体化为例，即针对一个具有价值提升潜力的不良资产，运用“综合经营、系统集成”的思维对其进行分解、分类，采取系统处置、有效盘活及投资银行手段加以一体化运作。

周礼耀以长城资产近年来运作的“中国铁物”项目为例称，作为国内首家央企私募债危机事件，中国铁物由于债务规模大、构成复杂、债权人众多，产生了巨大的社会影响。长城资产主动介入，经过“扎实尽调、摸清家底、评估资产”后，为企业设计了以“本金安全+部分还债+留债展期+利率优惠+转股选择权”为主体的一揽子综合性金融救助方案并通过一体化运作，成功化解了中国铁物债务危机，促进企业可持续发展。

周礼耀同时表示，围绕问题企业开展的具有个性化的另类投行业务所需的三大能力，决定了资产公司在具体实施中要做好精细化：一是对企业发展趋势、走出困境的专业研判能力；二是对企业价值挖掘、统筹推进重组的打持久战能力；三是应对资产标的缺乏流动性和正规定价机制所要求的风险管理能力。

据一位专注于不良资产等法律领域的律师介绍，不良资产投行处置方式主要有7种：企业重整；保荐上市与证券承销；分层信托；资产证券化；结构交易模式；以债权出资组建合资公司；对抵债物追加投资，进行增值运作。

“当下不良资产涉及企业以民营企业为主，大多为加工制造业与贸易流通业，虽然投行化处置资产尚未成为主流，但借助投资银行工具处置资产，不但效率会大大提升，也会带来更多的行业机会和可能。”上述律师称。

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