易会满为何关注“有趣现象”？

本报评论员 刘伟

上周末，证监会主席易会满在中国发展高层论坛演讲时说，“当前，市场上出现了一些有趣的现象。比如，部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素，对美债收益率的关注超过LPR、Shibor和中国国债收益率，对境外通胀预期的关注超过国内CPI。”易会满称对这种现象不作评价，但对照新发展格局，建议大家做些思考。

确实，最近一段时间，美债收益率飙升、全球通胀预期等市场关注度极高，并造成包括A股在内全球资本市场大幅波动。易会满委婉地用“有趣现象”表达他的观点，潜台词很明确：论重要性和影响力，国内因素不比美债因素大吗？

不是说不要关注美债收益率，而是做研究、分析市场更应该关注国内资金价格、CPI走势等重要数据。美债收益率当然是很重要的指标，其逻辑是收益率走高反映通胀预期升温，而通胀可能触发加息，进而影响股票估值。美债利率上行可能从两个方面影响A股，一是推升全球利率中枢，冲击A股高估值板块；二是影响美元资产回报率，影响汇率和外资。

但实际上中国的货币政策从去年开始就已经有充分的预防性准备，无风险利率去年5月份起持续上行，与当时全球其他国家利率走势截然不同。中泰研究院的一份报告指出，中国无论货币政策调整还是利率走势都明显领先美国。从短端利率看，DR007中枢已经从去年4月份1.5%的低点回升至2.2%附近，而美国联邦基金利率目标区间维持在0至0.25%之间。从长端利率看，我国10年期中债收益率也从2.48%上升至目前的3.25%左右，而10年期美债去年8月份才触底回升，目前也只有1.7%。因此，美债收益率上行以及未来可能出现的QE缩减、加息等政策调整，对中国加息和利率走势的影响可能非常有限。

其实，央行等一直强调货币政策不搞“急转弯”，是因为早已开始微调，没有必要“急转弯”。国家统计局公布的最新PPI、CPI等数据也显示，中国经济明显复苏，运行平稳、物价稳定。

易会满列举数据称，截至2020年底，外资持续3年保持净流入，境外投资者持有A股资产突破3万亿元。中国资本市场的吸引力是强的，外资也获得了良好的回报，而且潜力还很大。

事实上，A股市场自春节后已经出现大幅调整，其中一个重要原因就是担心货币政策转向。但是，在权威机关一再强调不会“急转弯”，2月份社会融资等数据依旧向好，以及外资普遍看好中国市场等事实面前，过度关注美债以及美国通胀预期对中国经济的影响，可能确实有点“别人生病，咱们吃药”的嫌疑。

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