今年怀牛心带熊胆要有盈利兑现意识

展望牛年，A股会大致走出怎样的行情？为什么？

2021年中期看A股市场处于长牛之中，短期看市场在节前快速上涨，节后也面临一定的回撤风险，但即使出现较大调整，预计也不会全年走熊，可能会逐渐企稳回升，并且确定底部抬高。

A股长牛从2018年底部开始启动，经济上的背景是转型升级，这使得资阳江市场成为金融枢纽，在资产配置角度，“房住不炒”深入人心，城镇化加速阶段也已过去，中国居民配置不断补配增配优质权益资产。

在这个背景下，A股优质公司的ROE和估值中枢是上升通道，只不过估值过快扩张时也会面临回撤。

目前回撤的外部条件主要看流动性，重点观察两点：一是国内政策什么时候明显收紧，二是美债收益率什么时候快速攀升并且超越一定数值。

A股蓝筹股估值是否过高？

目前，A股带有一定成长性预期的蓝筹股，估值处于历史较高分位是客观事实。我们认为一方面，从今年角度看估值可能需要盈利增长、一定时间的震荡，阶段性回撤等几方面因素来消化；另外一方面，从中期看，在这轮长牛中，优质蓝筹股的估值可能很难轻易回到历史均值以下的水平。

如何看待此次市场的抱团现象？

目前机构抱团是从2015年“以小为美”的极端演绎到当前的只聚焦白马龙头。一般来说，一个更健康的状态应该是：白马龙头固然好，但那些所处行业还没有完全固化的中小盘优质成长股也有其舞台和春天。这样资阳江市场的资源配置也才达到最优。我相信市场自身最终会调整至这个状态。

南下资金亢奋，港股正获得越来越多的关注

港股今年相对A股有超额收益是正常的，包括去年港股跑输A股，今年宏观流动性环境好于A股等。

不过需要注意，港股和A股是不一样的市场，相对A股，是适合做配置的市场，不是适合做交易的市场。港股的估值吸引力也是相对而言的，尤其新经济板块的核心公司主要吸引力是在于公司优质，而不是估值吸引力。

即使港股今年也需要注意回撤风险，不要忘记有做空机制，机构投资者主导的市场一样可以形成显著泡沫，美股也是。

从短中长期几个角度，牛年推荐配置哪些A股资产？

长期来看立足于转型升级，转型升级就三个核心赛道：消费、医药、科技，很多趋势是确定的。

关键是排序，中期存在不同可能。目前看科技排序在最后，未来五到十年是中国科技创新战略窗口期，如果中国充分抓住机会，有可能科技排序会在最前面，那就是美股模式。

从短期来说，全球经济复苏，包括一些供给层面的因素，商品处于牛市中，2021年，周期股包括银行股都是有一定机会的，在今年也不宜忽略。

总结

优质蓝筹股估值处于历史较高分位是客观事实，后续需要时间消化。操作上，怀着牛心，带着熊胆。今年要有盈利兑现意识，但如果真的发生大幅调整了又要敢于买进。

长期看，陈果建议立足转型升级，关注三个核心赛道：消费、医药、科技。短期看，全球经济复苏，商品处于牛市中，2021年，周期股包括银行股都有一定机会。

安信证券首席策略分析师陈果

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