大成基金：港府上调印花税或为增加财政收入 多重诱因导致市场异动

2月24日午间，香港政府宣布计划提高股票印花税。

大成基金分析称，历史上香港无可参考的印花税上调情况，90年代以来有三次下调（千1.5→千1.25→千1.125→千1），最近一次下调是2001年9月，三次下调均处于1998年亚洲金融危机、2000年科网泡沫等大波动阶段，参考度较低。目前，南下资金买卖交易均支付香港印花税率，北上资金卖方需支付A股印花税。印花税占港股交易成本的88%，税率提升30%将导致南下资金交易成本明显上升，北上资金影响相对较小。

大成基金认为，港府史上首次上调目的或为增加2021-2022年港府财政收入，历史上港股印花税收入占港府财政收入比重5%，今年港股成交放量及明星IPO排队背景下，比重或更高。2021-2022财年香港逆周期政策对应的预算赤字率或为2002年以来次高水平。

关于A股市场的异动，大成基金指出，春节后各大指数大幅调整，上证指数、中小板指数及创业板指数节后累计跌幅分别达到2.5%、7.3%和11.9%，中信各行业指数表现分化，前期热门的食饮、家电、医药、新能源等行业集体回调，钢铁、煤炭、有色等行业表现较好。 大成基金称，调整最直接的诱因是通胀预期升温、货币政策收紧，同时受部分个股前期涨幅较大且估值偏高、外围市场由连续上涨转为调整、港交所加征印花税等因素影响，市场情绪持续低迷。

大成基金认为，首先，近期通胀预期引发货币政策收紧，但我国物价涨幅总体运行在合理区间，不存在长期通胀或通缩的基础，货币政策加速收紧的可能性较小，更可能保持灵活精准、合理适度的稳健态度。尽管今年货币政策边际收紧是大方向，但“不急转弯，保持连续性、稳定性、可持续性”被持续强调，后续货币政策转向不会太快，流动性有望保持平稳。

第二，资本市场系统性风险不大。基本面上，全球经济共振复苏，国内经济向好；资金面上，公募、外资持续入市，股市增量资金充裕。

第三，香港上调印花税以平衡财政赤字问题，对港股的冲击更多为短期影响，南下资金持续流入、全球估值洼地等港股牛市基本支撑不变。

第四，经济复苏、通胀预期之下，可适当配置顺周期、抗通胀资产；消费、医药、新能源等行业符合我国经济转型方向，行业龙头具备长期投资价值，可趁回调机会逢低布局。

最后，大成基金提示投资者，近两年权益类资产表现较好，基金收益率中位数均在40%以上，两年系统性估值抬升后，当前估值相对处于高位，虽然资本市场系统性风险不大，但需适当降低预期收益率。

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