短期环境依然有利，上行波段继续

来源:阳江日报 2021-06-09 13:01 http://www.kcqsx.com/

[摘要]安信策略

通胀可能持续，但美联储容忍度较高

在此前公布的4月数据中，美国总体CPI和核心CPI分别达到3.0%和4.2%；4月PCE与核心PCE同比数据也已经大幅攀升至3.58%和3.06%，均创金融危机以来新高。但在5月25日，美联储副主席Richard Clarida接受采访时继续淡化通胀忧虑，他表示相信“事实将证明通胀率上升很大程度上是暂时的”；5月27日，美国财政部长耶伦就通胀给出明确时间表，预计整个2021年都将高于正常值，这个时间比其他政府官员此前在公开讲话中暗示的都要长。

总的来说，我们认为鸽派的美联储是当前市场行情的核心焦点，是市场估值容忍度提升的基础，需要密切关注下半年全球流动性拐点的到来。从美国财政部和美联储相关官员的表态来看，未来几个月内的高通胀很可能都被解读为暂时性的，因此相对于通胀数据，就业的恢复更为重要。我们认为美联储在8月Jackson Hole会议上公布Taper时间表的可能性较大，并将在4季度开始实施。而如果调整后的失业率始终高企，美联储发出Taper信号的时间点可能进一步后移。

中美贸易摩擦降温预期提升

近几个月，随着美国通胀压力快速上升，美国国内关于取消高额关税的呼声越来越多。

据美国《华尔街日报》报道300多家美国制造商近期联名致信拜登，要求立即终止对进口钢铁征收25%关税及对铝产品征收10%关税。报道称，为了减轻特朗普时代对更广泛的中国进口商品征收关税的影响，一个由40名美国参议员组成的两党团体在4月份要求拜登政府重新启动一项程序，给予从枕头到汽车零部件在内的2000多种进口商品关税豁免权。由特朗普政府推出的这项豁免程序于去年12月到期，但尚未续期。

中美贸易摩擦降温的预期也逐步提升，一个重要的观察窗口是中美之间开始进行正常的经贸沟通。6月3日中国商务部表示：“最近一周来，刘鹤副总理与戴琪大使和耶伦财长分别通话，两次都是50分钟左右的视频通话。两次通话有几个特点：首先，双方沟通开局顺畅。在两次通话中，双方本着平等和相互尊重的态度，就中美经贸关系、宏观形势、国内政策等问题交换了意见。双方都认为，交流是专业、坦诚和建设性的，中美经贸领域已经开始正常沟通。第二，求同存异是共识。双方都认为中美经济、贸易关系十分重要，存在诸多可以合作的具体领域。双方也都提出了各自关切的问题。中方充分考虑国内经济发展背景和状态，表达了我们的具体关切。第三，从务实解决问题入手。双方同意，下一步要从有利于中美两国和整个世界的角度，共同努力，为生产者和消费者务实地解决一些具体问题，推动中美经贸关系健康稳定发展。”

我们认为，如果中美之间在特朗普时期加征的关税能够被取消或者豁免，对于中国外贸经济无疑将是一个利好，更重要的是，经贸作为中美关系中重要的压舱石、稳定器，对于防止中美关系失控，稳定市场预期将起到非常关键的作用。中美经贸关系的缓和无疑将推升市场风险偏好的改善。

A股市场：业绩空窗期和高风险偏好窗口期

我们认为，6月A股处于业绩的空窗期和高风险偏好的有利窗口，使得A股短期有一个向上波段。风险偏好提升的主要原因在于：“建党百年”的时间窗口和政策预期，中美贸易摩擦降温的可能，赚钱效应下新基金发行加速。成长扩散行情可能继续，同时继续关注补涨品种和中报强预期品种。

安信证券阳江分公司高级投资顾问

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