一级资本补充渠道“冰火两重天” 五家上市银行可转债发行进行中

近日，紫金银行（601860.SH）和青农商行（002958.SH）可转债发行在证监会层面再进一步，后续民生银行、上海银行、苏州银行的可转债发行材料也将面临证监会发审委审核。

今年以来，金融监管部门多次强调，要采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度，增强抵御风险和信贷投放能力。不过，同样是补充核心一级资本充足率的手段，可转债发行今年依旧保持较高的需求并在监管程序上有序推进，而IPO却进入“冰冻”状态。

据了解，6月17日，广州银行提交《首次公开发行股票并上市》材料；同一天，重庆三峡银行IPO获当地银保监局批准。至此，A股IPO排队银行达19家，且都是中小银行。一面，中小银行上市热情不减，另一面，与去年8家银行上市相比，已近7月，目前尚未有一家银行实现IPO。

“从发行情况来看，银行转债发行通常伴随着银行资本金需求强烈或者可转债发行受到政策鼓励，而其他融资方式监管趋严的背景。”国海证券固收团队负责人靳毅表示。

2017年下半年以来，证监会对可转债发行政策进行微调以及资管新规背景下，银行可转债发行迎来高峰。统计显示，2017年、2018年、2019年银行可转债发行分别为2只、5只、5只。

近日，紫金银行公告称，证监会核准其发行45亿元可转换，期限6年；青农银行公告称，证监会可转债发行获得发审委审核通过。同时，据民生银行、上海银行、苏州银行等公告，其可转债发行均在有序推进中，5家银行可转换金额共计845亿元。

根据《商业银行管理办法》的资本分类，股权融资可以直接补充一级资本，可转债转股后可直接补充核心一级资本，有助于提升一级资本充足率。其他方式还有利润留存、定向增发、IPO。

“发行可转债可以分三种情况，一是若银行资本消耗速度过快，偏好通过可转债缓解未来资本压力；二是部分银行不适宜做定增，或将选择可转债补充核心一级资本；三是为未来规模扩张做好准备。”国盛证券金融首席分析师马婷婷认为。

马婷婷表示，银行定增一般遵循基准日前20个交易日公司股票均价的90%与发行前最近一期每股净资产孰高原则定价，市净率过低的银行意味着要高于现价增发，市净率过高意味估值过高，均对投资方的吸引力较弱。“因此市净率在1倍左右的银行偏好定增作为为再融资工具，而其他不适宜定向增发的银行大多选择发行可转债补充核心一级资本。”

截至目前，除民生银行、上海银行外，其他三家银行市净率均在1倍左右，且民生银行、上海银行核心一级资本充足率相对较低；苏州银行核心一级资本充足率消耗较快，今年一季度下降0.41个百分点。

同时，有银行业人士表示，对于上市银行来说，定向增发会对股价造成负面冲击，以及存在一定不确定性，非上市银行直接补充核心资本的首选。

对于可转债的投资价值，靳毅认为，银行转债发行人的促进转股的意愿非常强烈，但转股价格一直是一大制约，“由于很多银行股长期处于破净状态，所以股价很有可能长期处于转股价格以下。”

“银行股具有的防御属性使其股价下跌空间有限，叠加高股息率，银行转债较适合作为中长期的配置资产。”国金证券固收首席分析师周岳表示。

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