汇率政策当下宜“稳”为主

央行日前发布的《2018年第三季度中国货币政策执行报告》对人民币汇率政策有了最新的定调和表态。央行表示，深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率双向浮动弹性，并在必要时加强宏观审慎管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

相比上一季度货币政策执行报告的措辞，该表述去掉了“加大市场决定汇率的力度”，而增加了“并在必要时加强宏观审慎管理”。措辞的微变与当下的外汇市场环境十分契合，也向市场传递了央行在汇率出现超调时稳汇率的决心和意图。

我国实行的“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，这一表述一方面表明我国汇率形成机制的基础是“市场供求”，另一方面表明我国汇率制度并非完全浮动，而是“有管理”。换句话说，我国的汇率形成机制既要发挥“看不见的手”的作用，也要发挥“看得见的手”的作用。笔者认为，在某一个具体时点上，这两只手的力量对比，与具体的金融市场环境密切相关，也考验货币当局的智慧。而在当下，央行更为强调“稳汇率”有其内在原因。

在目前的市场环境下，汇率超调可能引发市场情绪的急剧变化，从而对金融体系乃至中国经济造成较为严重的负面影响。自2015年“811”二次汇改以来，伴随着人民币汇率的上下波动，市场主体对于市场汇率的预期相较之前已经更加趋于理性，单边的贬值预期已经相较三年前有所弱化。但不可否认的是，市场对人民币的贬值预期并未完全消散，且这种预期在临近“7”这样的关键心理点位时表现得尤为突出。

从国家外汇管理局最新公布的数据来看，10月银行结售汇逆差已经环比大幅收窄80％以上，外汇市场供需基本平衡。但与此同时，市场情绪依然不稳定，最近多个交易日的人民币对美元收盘价仍处于中间价下方。

不少市场人士认为，一旦汇率下行到“7”下方，市场情绪有发生跳跃性变化的可能，引发外汇市场超调，并对金融体系和经济基本面造成不可逆的冲击。因此，为了避免这种情况造成严重后果，“在必要时加强宏观审慎管理”是必要的，也是必须的。

截至目前，央行已采取一系列针对性的措施，包括加强与市场沟通、重启远期售汇风险准备金政策等。人民币对美元汇率中间价报价行也基于各自对市场情况的判断，陆续重启了中间价报价“逆周期因子”。最近，央行还通过香港金管局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，以利率招标方式发行了100亿元3个月期和100亿元1年期两期央票以上这些措施均释放了积极信号。

（新华社北京11月19日电）

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