中债登副总经理刘凡：通过利率锚 找到金融风险定价基准

本报记者李玉敏北京报道

12月12日，中央国债登记结算有限责任公司副总经理刘凡在“第十三届亚洲金融年会·21世纪金融开放论坛”演讲中表示，应把已经形成的利率市场化的价格信号反馈给商业银行，而债券收益率曲线无疑扮演了这个角色。随着利率市场化的步伐加大，对此的需求也越来越大。

刘凡表示，在债券收益率曲线的编制中，采用了大数据等技术。“我们现在用大数据技术做利率曲线，这个东西我们已经积淀了20年，每天采集市场中有关交易、报价和结算的信息，为每天的市场定价做描写。”

对于近期的人民币汇率波动，刘凡表示，借鉴日本的经验，可以通过债券收益率曲线这个利率的“锚”来观察。如果仅靠国内自身就能驾驭一个稳定的人民币币值，我们就不需要这么多的外汇储备了。未来希望通过完善债券收益率曲线，通过内部和外部的印证为大家找到真正的利率锚，找到金融风险真正定价的基准。

细化债权收益率曲线

有权威研究报告显示，我们货币政策传导到债券市场时，跟美国相比，我们利率的传导效率是他们的70%。因此，刘凡认为，有必要把已经形成的利率市场化的价格信号有效反馈给商业银行。

债券收益率曲线无疑扮演了这个角色。据刘凡介绍，中债登成立了一个子公司，完全按照市场化原则，邀请来自外资、民企、国企的专家，今年人数增长了100人，根据未来的计划，人数还要增加。

在中债收益率曲线的编制方面，刘凡表示将进一步细化。“我们马上要发布一些指数，就是按照房地产、金融、其他实体企业编制指数。同时，市场也呼吁可以按行业编制利率曲线，对此我们还在观察，还有一些困难。”

至于近期银行间市场发布的CRMW，中债等也对CRMW做了估值，正在研究编制专门的指数。

观察汇率波动

近期，人民币双向波动较为明显。刘凡认为，人民币已是全球第五大货币，但和我们作为第一大国际贸易国的地位之间还有很大差距，关键在于缺乏一个重要的抓手来保持币值的稳定性。

刘凡称，比如借鉴日本，日本通过观察债券收益率曲线模型来关注外汇市场的投放。

他表示：“按照我们设定的模型，GDP增速是6.5%，CPI是2%-3%，我们加了一个参数，房价5%以内，十年期国债收益率曲线应该控制在3.7%左右，但实际上现在国债收益率曲线已经到了3.2%，说明稍微偏松。”

刘凡表示，还有一个重要指标是M2，M2=GDP+CPI。按照最新数据，M2应是8点多，11月份M2同比增8%。由于最近金融环境做了一些机制上的改变，货币乘数的参数上做了调整，目前来看信用贷款投放还需要提升。

另外一个重要指标是中债登的评级为A的债券收益率曲线。关键期限收益率去年同期为7.5%，现在是9.91%，显示信用没有完全放松。说明信用市场稍微偏紧，利率债市场偏松，货币政策向信用市场的传导还不够顺畅，资金从无风险领域流向信用市场的动力不足，还需进一步推进利率市场化改革。

举了上述例子，刘凡表示，如果我们希望自己能够成熟驾驭一个稳定的人民币币值，不能仅靠外汇储备，而应通过各方的共同努力，经过内部和外部的印证，为大家找到真正的利率锚，才能找到金融风险真正定价的基准。

新闻推荐

央行创设TMLF“定向降息”15BP 明年或多次降准

导读：屈庆认为，TMLF量有多大，取决于银行放不放小微贷款，在目前市场风险偏好非常低的情况下，银行是不会为了15BP成本节约就去多...