宽信用维艰

央行日前公布的数据显示，2018年12月份人民币贷款增加1.08万亿元，同比增长13.5%，略高于此前机构预测的13.1%。

但12月末，社会融资规模存量却同比增速跌破10%，比上年低3.6个百分点。信贷新增依然没能有力支撑社会融资增速反弹。

事实上，即便是超预期的信贷增量也是来自于腾笼换鸟——以票充贷。

“经济下行，银行风险偏好低，不敢放贷，怕收不回来。信贷规模又有考核，所以票据是最好的手段，而且灵活。到了12月份开展短期的票据贴现，更是一个调节的手段。”

某商业银行一分行票据总经理向《财经》记者直言不讳，这恰恰解释了年底最后一个月新增信贷超出市场预期的背后逻辑。

根据华泰宏观李超团队分析，商业银行在12月份重点开展了期限短的票据贴现业务，当月票据贴现新增达3400亿元。

“以票充贷的现象并不是在年底才发生的，从2018年下半年开始就已经很明显了。”上述票据总经理坦言。之所以可以这样做，是因为票据贴现算作贷款，可以被列入信贷规模。

现实中的社会融资存量增速在过去的一年中逐月下滑，央行官网数据呈现的这一图景，意味着明显转为宽松的货币政策却未能带动宽信用的出现。

2018年以来，人民银行采取了一系列逆周期措施，包括四次降准、增量开展中期借贷便利（MLF）等提供充裕的中长期流动性。

但“货币政策有效性已然降低”。京东数字科技首席经济学家沈建光在《2019中国经济的转机与风险》报告中指出这一问题。他同时指出，2019年依然面临货币政策有效性递减的担忧。

较高的企业债是银行风险偏好降低的主要原因，亦是银行人士反映有效的信贷需求不足的重要原因。

中国社会科学院学部委员余永定向《财经》记者表示，企业不愿意贷款是预料之中的事儿，说明中国如果要想走出经济持续下滑的状态，必须以财政政策为主导，必须先有较大规模的财政刺激政策，才会吸引大量私人企业加入到投资高潮之中。只有在这种情况下，一般企业才会有比较强的信贷需求。

从宽货币到宽信用，这将是2019年的中国宏观经济继续面临的巨大挑战。然而，在不少金融界人士看来，总量政策无法解决结构问题，答案或许并不全在金融本身。

新闻推荐

1月份我国人民币贷款增加3.23万亿元

新华社北京2月15日电（记者吴雨）中国人民银行15日发布金融统计数据显示，1月份我国人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元...