牛市龙头再被“捅刀”！三家券商下调中信建投评级

简介：近日又有三家券商下调了中信建投证券评级。其中，华金证券将中信建投的评级由“买入”下调至“卖出”。

继此前被华泰证券“看空”，近日又有三家券商下调了中信建投证券评级。3月19日，华金证券将中信建投的评级由“买入”下调至“卖出”。

至于下调评级的理由，华金证券在报告中列出了以下三点原因：

1）2月中旬以来，公司股价快速上涨超110%，涨幅大幅超越其他上市券商。此外，互联互通、同股同权情况下公司A股价格已是H股的425%。

2）公司ROE并不突出，尤其130亿元增发完成后。我们认为10%左右的长期可持续ROE支撑2.0-2.5xP/B是合理的。公司目前2018A、19EP/B达4.26x和3.49x，大幅高于可比公司。我们认为公司盈利能力难长期支撑目前估值。

3）33.0亿股限售股（是目前流通盘8.25倍）将于6月20日解禁，届时自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在。

与此同时，另两家券商天风证券和中银国际也下调了中信建投评级，中银国际下调其评级至“中性”，天风证券则从“增持”调低至“持有”。

中银国际研报表示，受益于2019年市场活跃度大幅提升以及行情的回暖，我们将该公司19、20年归母净利润预测值由31/37亿元上调至42/52亿元，2021年预测净利润59亿元，公司投行业务优势显著，充分受益于资本市场改革，但前期涨幅过大，下调至中性评级。

天风证券称，科创板已进入开板前的最后冲刺阶段，推出进度有望超预期，公司是投行业务领域的龙头，将直接受益于设立科创板并试点注册制；拟定增130亿元，有望缩小与龙头券商间的差距，扩大公司业务规模；公司当前股价对应2019E净资产为3.93倍PB，高于行业平均水平2.16倍PB，将评级从“增持”调低至“持有”。

3月18日晚间，中信建投披露2018年年报显示，公司2018年全年营业收入为109.37亿元，同比（较上年同期）减少3.5%；归属于母公司股东净利润为30.87亿元，同比下降23.11%。

截至去年末，中信建投总资产人民币1,950.82亿元，较2017年12月31日下降5.25%；归属于公司股东的权益为人民币475.77亿元，较2017年12月31日增长8.74%。

分业务看，财富管理同比下降较多，财富管理业务板块实现营业收入合计人民币36.19亿元，同比下降22.79%；其次为投资管理业务板块实现营业收入合计人民币14.07亿元，同比下降12.60%。

交易及机构客户服务业务板块有大幅增长，实现营业收入合计人民币22.99亿元，同比增长54.85%；

投行依然是中信建投的强势业务。数据显示，中信建投投行业务板块实现营业收入合计人民币30.49亿元，同比下降6.63%。在2018年审核从严、市场认购不活跃的环境下，中信建投完成股权融资项目31个，位居行业第2名；主承销金额人民币940.52亿元，位居行业第2名。其中，IPO项目10个，主承销金额人民币143.74亿元；再融资项目21个，主承销金额人民币796.78亿元。

截至去年年末，中信建投在审IPO项目36个，位居行业第一，在审股权再融资项目16个，位居行业第二。

2019年以来，中信建投被市场认为是券商股的上涨龙头，在3月8日之前的10个交易日实现了8次涨停，从年初至今的涨幅为204.25%。

而近期上涨势头受挫主要源于3月8日华泰证券发布的研报，该研报称，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级。中信建投估值显著高估，这是华泰证券在研报中着重提及的要点。

截至发稿，中信建投涨0.35%，报25.75元。

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