原材料价格上涨，拳头产品乏力，过度依赖本土市场燕塘乳业去年净利降63.44%

23日，广州本土上市乳企燕塘发布2018年年报，此次是燕塘乳业自2014年登陆A股以来首现利润下滑。昨日是年报发布后的首个交易日，燕塘乳业收市价为18.77元，跌幅达2.04%.在原奶价格继续上涨、缺乏大单品、原有拳头产品又利润下滑、产品过分依赖广东市场的情况下，2019年，燕塘乳业的业绩将是如何走向？

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营收有提升净利润下滑

年报显示，去年燕塘乳业实现营业收入12.97亿元，同比增长4.68%；实现净利润4533万元，同比下降63.44%；实现归属于上市公司股东的净利润4220.09万元，同比下降65.06%，南都记者翻阅年报看到，燕塘乳业利润下滑主要是出现在2018年第四季度，公布数据显示，燕塘乳业归属于上市公司股东的净利润约为-2250万元。

对于利润首次下滑，燕塘乳业在年报中的解释是受新工厂建成后资产折旧及新厂运营磨合期管理费用上升等因素影响。燕塘乳业有关负责人在回应南都记者采访时则进一步表示，公司位于广州市开发区的新工厂于2017年底建成、2018年投产，该工厂投资超6亿元，日最高产能800吨，根据项目竣工情况和相关会计准则，相关资产自2018年开始计算折旧，同时产能大幅提升带来企业管理成本、运营费用等也有所增加，综合导致公司2018年在营业收入有所提升的情况下净利润出现下滑。

对于2019年发展计划，燕塘乳业表示，将继续强化奶源保障，提高产能规模，推动科技创新，积极开拓新渠道、新市场，引入战略联盟，丰富营销模式，不断扩大公司的市场占有率和品牌影响力，同时深化延伸新产业模块，促进牧工贸一体化，深入打造多元化产业链。

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原材料价涨终端市场乏力

中商流通生产力促进中心高级分析师宋亮分析指出，导致燕塘乳业亏损的主要原因有两个，其一是原奶在内的原材料价格上涨等造成的成本上升，其二是终端市场乏力所致，“如果燕塘终端市场做得好的话，比如有一个或两个单品能支撑住市场增长，这种亏损也就不存在了。”他指出，目前国内生乳整体价格上涨压力还是很大，所以这种情况下，对燕塘乳业而言，如果在终端市场没有取得更大进步的话，则可能会仍然面临亏损风险。

风行乳业此前在接受南都记者采访时就指出，近年来，国家加大对养殖环境的监管和环保税法的实施，让不少奶牛养殖场都面临着巨大的环保压力。环保建设的高要求和高投入，导致不达标的个体养殖户不断淘汰减少，规模养殖户的运营成本提高。

上述宋亮提及的原奶成本上涨，在2019年或继续成为燕塘乳业的一个业绩阻碍。据农业部定点监测，2019年3月份第1周（采集日为3月6日）内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.61元/公斤，同比上涨4.6%.另外，此前农业农村部监测数据显示，2019年1月生鲜乳价格每公斤3.61元，环比涨0.8%，同比涨3.1%.农业农村部《2月份第4周畜产品和饲料集贸市场价格情况》，内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.61元/公斤。除了国内生鲜乳上涨，国外原奶价格也在上涨，2月28日恒天然发布公告，2018/19产季牧场原料奶收购价格从6.00-6.30提高到6.30-6.60新元/公斤乳固体（折合人民币2.5-2.6元/公斤）。不久前，宋亮在接受南都记者采访时曾预测，整体来讲，2019年的生乳的价格应该会出现小幅上涨。

对于原奶成本等原材料成本上涨应对方式，燕塘乳业有关负责人回应南都记者采访时称，或将小幅度调价。其解释道，公司与战略合作牧场的原奶购销合同是一年一签，提前锁定了全年的原料奶价格，这样的合作方式保证了公司的奶源供应，亦保证了公司原料奶价格的稳定。液态奶成本涉及的因素包括原料奶、包材、运输物流、人工成本、原辅料、燃料以及其他，若总成本上升较为明显，公司将根据原材料价格的总体上涨程度，对部分受成本上升影响比较明显的产品进行相应的小幅度的调价。

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现有拳头产品利润下滑五成左右

除了原材料成本上涨外，燕塘乳业面临更严峻的问题是，缺乏大单品的情况下，原有的拳头产品还出现利润下滑，此次燕塘乳业发布年报显示，占公司主营业务收入或主营业务利润10%以上的两款产品去年出现利润双双下滑，其中，250ml原味酸奶饮品营业收入比去年同期增长17.24%，营业利润同比减少46.79%，250ml红枣枸杞牛奶饮品营业收入跟利润都比去年同期减少，其中营收比去年同期相比下滑6.26%，达1.53亿元，利润减少57.46%.

对于产品方面，燕塘乳业在接受南都记者采访时称，今年将做好产品研发创新，依托新工厂引入的先进生产线，持续推出新鲜、健康、时尚的新产品，满足细分市场下更多消费群的需要。坚持产品系列化、差异化和高端化，进一步提高公司产品的市场占有率。继续坚持常温+低温两条腿走路的原则，坚守传统强单品的市场份额，并培育新拳头产品。

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产品过于依赖广东市场

对于销售区域市场依赖风险，燕塘乳业分析称，公司产品主要销售于广东地区市场，未来随着公司销售区域的扩大和外埠市场的进一步扩展，区域销售市场占比较高对公司生产经营业绩稳定性带来的不利影响将进一步降低。但是，区域销售市场占比较高仍可能给公司经营带来一定风险，如果公司乳制品所覆盖的区域市场情况发生不利变化而公司未能及时做出相应调整，短期内将对公司经营业绩造成不利影响。

公告显示，2018年，燕塘乳业在广东省内（珠三角地区）、广东省内（珠三角以外地区）和广东省外，分别产生营业收入约为9.47亿、3.31亿和0.19亿元，占比各在73%、26%和1%左右。尽管2018年来自广东省外的营业收入同比增幅在51%以上，但在整体收入中占比依然很低，几乎可以忽略不计。

对于走出华南计划，燕塘乳业执行总裁冯立科在2018年接受南都记者采访时曾明确表示，燕塘乳业暂时没有省外建厂计划。而早在2017年，燕塘乳业的“老对头”-广州风行乳业股份有限公司就开始落实全国战略布局，与河北张家口长城乳业签订并购协议，成为长城乳业控股股东。

专题统筹：南都记者马建忠

采写：南都记者黄芳芳

行业聚焦

行业集中度加剧挤压区域品牌

年报中，燕塘乳业分析自身未来或面临的风险，其中包括行业竞争格局变化的风险及销售区域市场依赖风险。其中，燕塘乳业方面指出，广东省乳制品市场已经形成了全国一线品牌市场份额领先、区域龙头品牌不断发展壮大的竞争格局。随着行业整合力度加大，未来，全国一线品牌有可能通过并购方式收购广东省本地中小规模乳制品加工企业，并通过投资扩产、采取有效措施控制上游原料奶资源，进一步提高其在广东市场的品牌知名度和影响力，从而加剧市场竞争，对包括该公司在内的广东省本土乳制品企业带来较大的市场冲击。如公司届时未能采取有效措施应对竞争，则有可能导致本公司市场竞争力下降，从而带来品牌影响力趋弱、经营业绩下滑、发展速度放缓的风险。

现在正处于上市公司年报发布季，宋亮在分析区域性上市乳企业绩时表示，企业亏损的一个原因就是行业集中度提升，挤压区域性乳企市场份额，“我们可以看到伊利、蒙牛在2018年的业绩增长高于行业平均增长，这样一种增长的背后说明什么，说明市场集中度提升，而集中度提升带来的就是挤压了大量的中小企业的市场份额”。伊利发布2018年年报显示，2018年净利润64.52亿元，营业总收入800亿元，较去年同期大幅增长16.89%.

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