百元级地方政府债遭哄抢真的毫无风险吗？

本报记者顾月北京报道

导读

据联讯证券首席经济学家李奇霖测算，2018年末全国地方政府的隐性债务余额大约为37万亿，也就是说整体债务余额可达55.3万亿，目前来看地方政府的债务规模与风险整体可控，但其中潜藏着一定的隐患。

2019年，地方债在发行规模大增的同时，发行方式也变得更加多元。

Wind数据显示，截至3月26日，地方债发行已经突破1.1万亿元，预计一季度发债规模约1.4万亿元，是去年同期的5.5倍。此外，近期财政部表示为满足居民投资需要，浙江、宁波、四川、陕西、山东、北京六地作为首批试点在柜台市场发行地方债，主要面向个人投资者和中小投资者。

而自财政部明确个人和中小机构可以购买地方债后，25日浙江、宁波，26日四川，28日山东、陕西，4月1日北京，也开始陆续通过商业银行柜台发售地方债券，最低购买金额仅100元。

地方债的销售也出现了意想不到的火热场面。其中，3月25日浙江（19浙江债04）、宁波（19宁波债03）两只地方债一发售，即受到了投资者的热捧，这两只债券共14亿额度遭到疯抢，原本计划销售三天的地方债券，当天就被销售一空，兴业银行更是10分钟内狂卖1亿元。

同样，26日发行的四川地方债（19四川债37）发售状况也相对火热。26日下午两点，21世纪经济报道记者打开工商银行手机银行，在投资理财的债券栏目中，都可以看到四川、浙江、宁波地方债的信息，但是当21世纪经济报道记者选择购买四川地方债并准备付款后，APP则显示提示信息：分行可分配额度不足，购买失败。而此时在建设银行APP上看，则还可以购买四川地方债。

下午三点，21世纪经济报道记者致电成都地区多家工商银行、建设银行、农业银行网点，除武侯区一家网点表示额度已经没有了外，其余支行则表示还可以购买，但是额度已经不多了。“每个网点的可分配额度不一样，如果你现在来柜台，还可以买到，但额度已经没多少了，来晚了估计就没了。”成都武侯区某工行网点客户经理表示。

地方债柜台发行遭抢购？

为何这些主要面向个人投资者和中小投资者，通过柜台发行的地方债受到了投资者青睐？“虽然地方债相对于多数理财产品利率较低，但在目前打破刚性兑付情况下，购买理财还需综合考虑风险、准入门槛、流动性等几方面因素，比较适合风险偏好低的投资者和部分进行税收规划的企业，来咨询和购买的也比想象的多。”上述银行客户经理表示。

从发行机构和风险来看，本次首批发行的浙江、宁波、四川、陕西、山东、北京六个地方债，都是由当地地方政府发行，已发行的三只浙江、宁波、四川地方债评级都为AAA，风险较小，且可以在二级市场进行买卖赚取差价，进行质押融资等，满足投资者的流动性需求。

“如果北京发行的地方债开始销售，我会买。毕竟是政府发的，比买一些乱七八糟的理财有保障，图个安心，而且每年付利息也不错，支持下北京建设。”21世纪经济报道记者在北京市工商银行某网点遇到的同样来咨询北京地方债购买的张大爷表示。

从准入门槛来看，目前已经发售的浙江、宁波、四川三只地方债最低可以仅购买100元，对于投资者金融资产没有要求，仅需要风险评估；而在此前，根据《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》规定，个人投资者投资地方债需满足如下条件：年收入不低于50万元，名下金融资产不少于300万元，并且具有两年以上证券投资经验。

而从发行利率来看，已发行的三只地方债收益率普遍高于同期国债和定期储蓄，但低于银行多数大额存单和结构性存款理财产品收益。以浙江发行的5年期地方债“19浙江债04”为例，票面利率为3.32%，每年付息，高于5年期国债平均利率（wind显示5年期国债收益率在2.86%-3.10%区间内）。此外，对于机构投资者而言，地方政府债券利息收入免征企业所得税、增值税，收益率还会高出1个点左右。

百元级地方债并非毫无风险

财政部在官方网站上表示，地方债券柜台发行，在现行通过银行间和交易所债券市场主要面向商业银行等大型机构投资者发行的基础上，进一步拓宽了地方债券发行渠道，丰富了投资者群体；也有利于更好满足个人和中小机构低风险投资需求，拓宽财产性收入渠道，促进城乡居民增收。

中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈也认为，地方债发行渠道扩容旨在投资便利，一是有利于为居民提供了低风险、中收益的投资新渠道，二是有利于丰富地方债投资者结构。“目前商业银行柜台市场规模相对最小，与交易所市场和银行间债券市场相对割裂，影响了债券的流动性和整个债券市场的运行效率。商业银行柜台市场未来应继续扩大，可考虑继续增加相关债券产品品种。”李佩珈表示。

而投资者对于这些地方债券的热情，似乎也印证了地方债柜台发行的诸多好处。但另一方面，虽然本次发行的地方债券评级较高、流动性较好，但对于将地方政府债券面向个人投资者发行最低百元可买的地方债，也有部分业内人士表达了忧虑。

北京地区某机构投资者投资经理表示，自2017年以来，就有部分地方政府融资平台、城投公司等发生了逾期、违约现象，背后也体现了地方政府的隐性债务风险。“目前首批进行柜台发行的六个地区的地方政府，财政状况都相对较好，大多是专项债有收入保障，风险较低。但未来如果柜台发行扩大化，面对数量众多的个人投资者，如果地方政府发行的债券发生逾期，社会影响和公信力伤害也更大，需要让地方债券信息披露、评级、资金金应用等方面更加公开透明，也要教育投资者选择合适自己的理财产品。”

Wind数据显示，2018年末地方政府显性债务存量规模共计18.3万亿，财政部部长刘昆也在今年两会的记者会上表示，目前我国政府债务的负债率是37%，低于欧盟的警戒线，从数据上看，中国这方面的风险是非常低的。而据联讯证券首席经济学家李奇霖测算，2018年末全国地方政府的隐性债务余额大约为37万亿，也就是说整体债务余额可达55.3万亿，目前来看地方政府的债务规模与风险整体可控，但其中潜藏着一定的隐患。

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