苹果概念股瑞声科技坠落：市值减1700亿港元 收入利润下滑
瑞声科技收入连续8年的增长轨迹在2018年戛然而止，2019年一季度股东应占综合溢利下滑超65%的预告，预示业绩还在探底。作为苹果曾经的第一大声学组件供应商，曾经风光无限的港股明星公司，开始进入业绩黑暗期。
《财经》记者 吴海珊 张建锋 ／文 陆玲／编辑
作为苹果曾经的第一大声学组件供应商，瑞声科技（02018.HK）的业绩在2018年终结了此前连续8年的增长势头，收入和利润双下滑。
2019年一季度，公司更是给出了未经审核股东应占综合溢利下滑超65%的预警，曾经风光无限的港股明星公司，开始进入“业绩黑暗期”。
瑞声科技曾是香港市场资金追捧的对象，特别是在2011年前后成为苹果供应商之后，公司业绩连续多年增长，至2015年收入突破百亿大关，上涨势头延续至2017年。
2017年11月，瑞声科技股价达到历史最高点185港元（不复权，下同），相对于上市首日开盘价大涨64倍，巅峰市值高达2260.7亿港元左右。
然而，随着智能手机整体出货量的下滑，以及来自竞争对手的蚕食，瑞声科技在2017年丢失了苹果声学第一大供应商的“光环”。
随后公司业绩低于预期，机构不断下调目标价，股价持续下泄，至2019年3月28日，公司每股价格收盘于46.1港元，市值蒸发约1700亿港元。目前公司市值仅560亿港元，下跌超过75%。
在遭遇股价、业绩双大跌后，瑞声科技在预期市场回暖的同时，也把希望寄托在光学业务。虽然该业务在2018年已渗透到主要智能手机客户，收入增幅超2倍，但该收入仅占比3%，能否撑起公司近200亿元收入大体量，是个较大的问号。
业绩遭遇断崖
连续8年实现业绩增长的瑞声科技，在2018年遭遇“滑铁卢”。
3月22日，瑞声科技发布了2018年全年和2018年第四季度财报。财报显示，公司2018年收入181.31亿元，同比下滑14.1%，毛利同比下滑下跌22.7%至67.43亿元，毛利率下滑至37.2%，净利下滑28.7%至37.96亿元。
2018年第四季度，瑞声科技收入较上年同期下滑32.3%，毛利下滑38.1%，毛利率下滑3.6个百分点，净利下滑43%，跌幅明显高于全年。
在财报中，瑞声科技将其业绩惨淡的原因归咎为“受全球智能手机出货量下滑及技术创新速度放缓的影响。”
根据国际数据公司（IDC）报告，2018年智能手机整体出货量同比下降了4.1%，达到14亿台。
瑞声科技官方资料显示，其主要产品包括微型音响、扬声器、 受话器和微电机系统麦克风。产品应用于智能手机、掌上型电脑、可穿戴装置和笔记型电脑。公司综合解决方案，包括触控马达、无线射频结构件和光学器件。
《财经》记者注意到，2018年，公司核心业务声学和电磁传动及精密结构件，收入和毛利率都出现大幅下滑。
其中，占当期营业收入47.8%的声学业务，收入下滑9.4%至86.7亿元，毛利率下滑3.6个百分点至37.2%。占收入比例43.5%的电磁传动及精密结构件业务，收入下滑23.8%至79亿元，毛利率下滑2.8个百分点至41.1%。上述产品合计收入占比高达91.3%。
惨淡业绩仍在延续。瑞声科技2019年第一季度盈利警告显示，公司未经审核股东应占综合溢利为2.8亿元-3.9亿元，较上年同期减幅约65%至75%。
除第一季度是较弱的季度外，公司订单下降也是公司业绩遭遇滑铁卢的重要原因。
瑞声科技表示，受订单下滑影响，第一季度收入预计将受到明显的负面影响，同时，正处于转型期的产品组合及生产数量的减少亦将对该季度毛利率和净利润带来不利影响。
“瑞声科技2019年1季度的盈利大跌预告与2018年2季度的情况相似，当时公司面对存货调整和销售均价压力，但目前由于iPhone需求疲软，供应链竞争加强，因此存货调整形势更加严峻。”交银国际证券表示，展望2季度，由于利润基数较低，若干安卓旗舰手机放量，预期盈利下滑将收窄，但跌势将延续至下半年。
作为苹果声学器件供应商，瑞声科技不仅要应对苹果手机销量下滑的尴尬，也面临同行业的竞争压力。
一位歌尔股份（002241.SZ）内部人士对《财经》记者表示，公司的声学器件主要供应给苹果公司，从2017年起，公司从苹果获得的该业务订单已超过瑞声科技，成为苹果第一大供应商。
但因受智能手机行业竞争加剧影响等影响，歌尔股份2018年归属于上市公司股东的净利润也出现了57.42%的下滑。
早在2017年，就有消息传出，为苹果提供连接器的立讯精密（002475.SZ），拟为苹果提供声学器件。公司收购了主营业务为微型扬声器模组的苏州工厂美特51％股权。
立讯精密证券部人士对《财经》记者表示，立讯精密声学组件近两年开始为国内外知名智能手机供货，具体名单不方便透露。
辉煌中坠落
瑞声科技登陆港交所之际，其主营业务为微型声学器件。2005年上市当期，公司营业额为10.74亿元，相对于2004年大幅增长了71.29%。净利润（年內溢利）3.33亿元，同比增长68.18%。
随后公司业绩整体呈现增长趋势。至2009年，公司营业收入为22.03亿元，净利润6.15亿元。
受2008年金融危机影响，2009年初全球经济进入低谷，因客户持续取消项目，瑞声科技在当年一季度面临困境，公司业务范围拓展至声学器件和手机行业以外的领域。
随后，与苹果的结缘，让公司业绩和股价都迎来快速上涨期。
2011年9月份外媒报道，瑞声科技首席财务官莫祖权(Richard Mok)表示，苹果是瑞声科技的最大客户，该公司有超过25%的营收来自于苹果的业务，公司是苹果下一代iPhone的零配件供货商之一。
自2011年9月份每股13港元左右，公司股价逐步上涨至2014年12月份40港元左右。
2015年，公司收入突破百亿大关至117.39亿元，税前溢利增至34.35亿元。
伴随业绩靓丽，股价跑步进入牛市。2017年5月2日，公司每股价格高达116.5港元。
但当年5月11日，GOTHAM城市研究机构发布研究报告，指出自2014年起瑞声科技利用20余家未公开的关联方和可疑会计夸大和平滑利润（至少有20家未披露的关联方为瑞声科技CEO的家人或员工所管理），并使用这些隐藏的实体来规避苹果供应商行为准则中规定的劳工标准。
随后，Anonymous Analytics（匿名分析）的做空机构发布了看好瑞声科技的报告。
期间，虽然公司股价略有回调，但上涨势头不减，至2017年11月13日，公司每股价格高达185港元历史最高点（不复权，下同），相对于2005年8月1日瑞声科技开盘股价2.85港元，涨幅高达64倍，市值高达2260.7亿港元左右。
彼时的瑞声科技风光无限。2016年9月5日入选恒生指数，成为代表香港主流市场的50只成份股之一。之后，瑞声科技又入选MSCI中国指数，还有富时香港指数。2016年-2018年，瑞声科技还被《福布斯》杂志评为亚洲上市公司50强。
每股185港元的最高点，显著高于choice金融终端中2017年6月份-9月份机构给出最高每股135港元。
随后，瑞声科技股价开始下滑，特别是2018年3月份以后，公司股价跌跌不休。
虽然在当年4月份，高华证券等机构给出超200港元的高目标价，但受恒指指数下滑的影响，市场资金并不买账。至2018年8月31日，瑞声科技每股价格下滑至87港元。
雪上加霜的是，业绩不及预期让机构不断下调公司目标价。
当年9月份，麦格理证券发布报告称，瑞声科技第二季收入同比下跌15％，逊于该行及市场预期。随着市场竞争激烈，预计公司面对潜在下行风险，将公司的目标价由原来的103港元下调至70港元。
交银国际证券在2019年3月3日的报告中指出，最近发布的安卓可折叠手机或会加强最高端手机市场的竞争，给iPhone带来压力，把公司目标价从42.00港元下调至35.00港元，评级由中性降至沽出。
瑞声科技2018年年报业绩表现和2019年第一季报预警，让机构的担心正在成为现实。
3月28日，公司每股价格收盘于46.1港元，相对于历史最高点，跌幅高达75.08%，市值蒸发约1705.51亿港元。
进入转折期？
虽然业绩的大幅下滑，但瑞声科技对行业前景并不悲观，并且开始寻找新的业务增长点—光学业务。但《财经》记者注意到，公司该业务收入占比较小，能否撑起公司庞大的业绩体量，尚待时间检验。
“随着全球经济形式开始明朗，智能手机发展趋势向好，行业将迎来新的增长后期，而折叠手机和双屏手机的推出，将让公司的技术领先优势得到进一步释放。”瑞声科技在2018年报中表示，随着5G时代的到来，高速数据传输应用将推动智能手机规格进一步升级，以配合包括声学、光学和其他人工智能多媒体功能的应用。
光学业务被公司报有较大期望。瑞声科技在财报中表示，2018年光学业务已如期渗透至主要智能手机客户，收入增长了240%。
公司表示，用于结构光设计的混合镜头已顺利出货。同时，公司具有可持续升级的主摄像头方案已获得客户认可，并为批量生产做好了准备，继续几大研发创新投入，扩大芬兰光学研究团队规模。
瑞声科技计划2019年资本开支为20亿元，相当于2018年50%。
瑞声科技董事总经理莫祖权在全年业绩会上表示，公司2019年资本开支有60%将投放在光学业务上。他相信，下半年表现超越上半年的机会较大。
但《财经》记者注意到，虽然公司光学业务2018年收入同比增长240%至550亿元，并如期渗透到主要智能手机客户，但该业务占比仅为3%。
麦格理证券表示，虽然看好手机镜头业务，但贡献相对较少。在大和证券看来，预计今年为瑞声科技的转折期，对安卓业务乐观，但苹果业务风险增加。
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