“股强债弱”格局有望延续

本报综合消息 今年以来，股市阶段性走强，上证综指已上涨超30%，并在上周站上3200点。股市风险偏好修复对债市情绪构成了一定压力。就在上周，10年期国债、国开债收益率多个交易日连续上行，债市悲观情绪弥漫。

综合各种因素判断，股强债弱格局有望延续。这主要有以下几个原因。

首先，从基本面情况看，3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）在连续3个月低于临界点后升至50.5%，重返扩张区间。4月1日公布的3月份财新中国制造业采购经理人指数为50.8，较2月份回升0.9个百分点，为2018年12月份以来首次处于扩张区间。

虽然仅凭PMI这个先行指标判断宏观经济触底为时尚早，但结合六大发电集团日均耗煤量以及生产资料价格回升，尤其是在稳健货币政策和积极财政政策配合下，宏观经济回暖已是不争事实。经济回暖，会压制债券表现，利好股市。

其次，此前市场对央行降准与否、何时降准判断过于乐观。年初全面降准落地后，市场认为要实现GDP预期区间目标增速和缓解小微企业融资难融资贵等问题，央行需要继续降准，并对4月份降准存在较强预期。然而，随着央行辟谣4月初降准，并宣布追究造谣者法律责任，向市场传达了货币政策将继续保持稳健的基调。央行的政策态度与前期市场对货币政策宽松的预期，产生了明显分歧。因此，市场需要重新对债市定价。

再次，通胀预期逐渐取代通缩预期。去年底以来，工业生产者价格指数（PPI）连续走弱。今年2月份，PPI同比上涨0.1%，环比下降0.1%，市场普遍认为通缩压力较大，对CPI上行风险预期较低。

不过，随着年初以来大宗商品价格反弹，尤其是原油价格回升，PPI通缩预期大幅缓和与CPI通胀预期升温叠加。这种预期的转变，也对债市构成利空。

4月3日至5日，第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束，双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得了新进展。中美贸易谈判进展顺利，也有助于市场预期转暖，利好股票市场。

经过梳理不难发现，上述因素短期内都很难发生实质性转变，股强债弱格局有望延续。

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