市场不要低估定向降准的作用

本报评论员 胡蓉

“定向降准”又来了！

昨日，央行官网宣布，从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。预计这一举措将令1000家县域农商行受益，释放长期资金约2800亿元。

此前，央行曾两次针对降准传闻予以否认。一次是3月29日，有消息称“中国人民银行决定自2019年4月1日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点”，被央行连夜否认；另一次是4月25日，传言称央行将于当日起，拟对部分农商行及农信社等农村金融机构定向降准1个百分点，同样被央行否认。

尽管两度否认，但该来的还是会来。4月17日，国务院常务会议再次强调五大行应带头支持小微企业，并且还提出“要抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”。第二次降准传言正由此而起，此次降准也正是央行对国务院常务会议精神的贯彻落实。

尽管第二次降准传言猜中“定向降准”，但不得不说还是偏离靶心太多，因为此次定向降准的机构范围受到严格限定。据公告显示，此次降准仅针对在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构，但资产规模小于100亿元的农村商业银行，定向之严格为历来定向降准中所少见。

目前，存款准备金率大致分为三档：大型商业银行13.5%，中小型商业银行11.5%，县域农村金融机构8%。中小商业银行11.5%的存款准备金率，在全球仍属于较高水平，经此次降准后，县域农商行将由第二档变为第三档。

尽管降准幅度比料想中更大，但因为范围有限使得此次降准释放的资金相对有限，仅为2800亿元。与之相比，今年1月，央行全面降准1个百分点，释放资金则高达1.5万亿元。同时，降准的用途也受到严格限定，全部用于发放民营和小微企业贷款。

从上述分析可见，央行此次定向降准，坚决不搞“大水漫灌”，目的就是更好地服务小微企业和“三农”经济，并真正推动多层次、广覆盖、有差异的银行体系的形成。

市场却低估了央行的决心。此前降准传言曾助推股市上涨，但当该消息尘埃落定时，昨日A股市场却以大跌收市，沪指报2895.83点，跌5.92%。尽管股市收跌有诸多因素促成，此前强烈的宽松预期落空或许也是原因之一。

对小微企业来说降准仍是利好。降准将增加整个市场的流动性供应，同时有助于降低中小银行支持小微企业的资金成本和内部结构的调整优化。换句话说，小微企业融资难、融资贵的现状，有望得到一定程度的缓解。

近年来央行越来越多地运用起定向宽松工具，进行资金供给侧的结构性改革。“大水漫灌”式的宽松将导致通货膨胀上升、资产价格泡沫等各种问题，但发展实体经济仍需金融政策的支持，定向宽松工具无疑是结构性去杠杆大背景下最合适的工具。从此次定向降准的精准度来看，资本市场从中受到的正面影响可能有限。

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