洋河股份：一面高喊“品质革命” 一面削减研发费用

一直宣称品质至上的江苏洋河酒厂股份有限公司(002304.SZ，下称“洋河股份”)，近期专门召开了一场“品质”誓师大会，但是从其近年的研发投入等指标来看，却让人大跌眼镜。

研发投入占比只有0.14%

根据洋河股份公布的相关财报，其在研发投入方面极其“细微”，近几年来的营收占比更是逐年下滑。2016年，洋河股份研发投入下滑近6成至3673万元，占整体营收比为0.21%。2017年，研发投入3781万元，但是营收占比继续下调至0.19%，研发人员也相应减少。到2018年，洋河股份研发投入较2017年减少493万元至3288万元，同比下滑13%，占整体营收的比重也下降到0.14%。

与之相对的，则是销售费用的暴涨。2017年，洋河销售费用从18.69亿元大涨27.74%至23.87亿元，高出营收增速12个点。冠名央视《经典咏流传》、《国家宝藏》以及国家大剧院新年音乐会等举动，是洋河股份销售资金的主要流向。到2018年，洋河股份销售费用增长1.74亿元至25.61亿元。费用主要花在广告促销上，尤其是近几年力推的梦之蓝。

面向市场，洋河股份长期孜孜不倦地宣讲自己要“不惜代价做出与众不同的好产品”。然而，从“细微”的研发投入，到“阔绰”的销售费用，两者根本不是一个量级的鲜明对比背后，却是跟其宣讲的“品质革命”形成的巨大反差。

业内人士认为，品质不能仅仅依靠讲故事来维持，洋河股份的地位更需要专业技术创新的支撑。研发投入和营收比例的失衡，难免让消费者和投资者对其保障产品质量与品质的能力产生疑虑。

占总资产51%的巨量资金在做投资

再来说说洋河股份的“理财”。截止于2019年1季度，公司账面资产总计达496.91亿元，股东权益为378.09亿元，而账面货币资金为36.88亿元，交易性金融资产达187.37亿元，其他非流动金融资产28.83亿元，三者合计253.08亿元，占公司总资产的50.93%，占股东权益66.94%。

洋河股份近几年的货币资金与投资类资金之和体量逐渐增大，占资产的比重也逐渐升高，占总资产比重由2016年的35.53%提升至2019年一季度末的50.93%。可以说是巨量资本，但是却未用在主营业务生产经营上面，而对于公司长期高于24%的加权ROE来说，投资收益却差强人意，从而使公司整体资产的盈利能力受到牵制。

连续四年增速不敌泸州老窖

2013-2018年，洋河股份归属于上市公司股东的净利润增长分别为-18.72%、-9.89%、19.03%、8.61%、13.73%、22.3%，其中有两年业绩下滑，五年业绩增长均未超过20%。再看泸州老窖，其2013-2018年归属于上市公司股东的净利润增长分别为-21.69%、-74.41%、67.42%、30.89%、30.69%、36.27%，增速显著高于洋河股份。

2019年一季度，洋河股份归属于上市公司股东的净利润增长15.7%，泸州老窖则增长43.08%，差距进一步拉大。

眼下，“茅五洋”白酒格局已经确立，但是洋河股份的增速却明显不及泸州老窖，耐人寻味。《投资者网》就相关问题致电致函洋河股份董秘丛学年，均未得到回复。

公开资料显示，洋河股份和国际洋酒巨头帝亚吉欧进行了合作。继葡萄酒之后，洋酒也成为洋河股份重点布局的领域。业内人士认为，洋酒作为小众酒，有一定市场，虽然洋河股份有高端消费人群，但是洋酒市场相对封闭，目前人头马、轩尼诗、马爹利等在市场上有绝对优势，品牌粘性强，即使牵手帝亚吉欧，“中仕忌”也不一定会被接受，洋河的“洋酒梦”任重道远。

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