超量续作MLF后央行加码千亿逆回购 LPR下调或落空

[为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，8月18日央行以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%。因当日有500亿元逆回购到期，实现净投放500亿元。就在此前一日，央行如约续作MLF，但规模达7000亿元，大大超出预期。

央行在公开市场上的操作也反映了货币政策的导向，市场分析认为下半年降准、降息的概率下降。]

■新快报记者范昊怡

从紧货币阶段进入稳货币阶段

有调查显示，影响8月流动性的前三位因素分别为公开市场到期量、债券发行以及财政支出等。其中，债券发行为第一周及第二周影响流动性的最主要因素。随后，8月下旬累计有5000亿元逆回购资金到期，17日及26日分别有4000亿元及1500亿元MLF资金到期，公开市场将合计净回笼资金1.05万亿元。此外，当下还处在税期高峰，多重因素交加下，8月17日，央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.95%，续作规模超出市场预期。

对于增量续做MLF，分析人士认为，这可能意味着市场中长期流动性持续收紧过程告一段落。中信固收明明表示，央行8月以来资金投放量明显增加，一改六七月资金净回笼的趋势，一是因为市场流动性的需求比较大，二是需要加强财政和货币政策的配合，8月国债和地方债的供给较大，需要流动性支持，预计10年国债收益率有可能回到2.8%左右水平。

东方金诚首席宏观分析师王青也持相同看法，他认为目前十年期国债收益率、同业存单利率进一步上升的空间已较为有限，接下来将进入一段平台期，主要围绕MLF操作利率上下波动。“这也意味着资金面整体将从前期的"紧货币"阶段进入"稳货币"阶段。”王青说。

MLF操作利率不变，短期内降息概率大降

8月17日国务院常务会议要求，继续落实好金融支持政策。保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。

市场对于央行此次MLF续作的另一关注点在于利率是否会调降。MLF的利率情况，将对当月的LPR利率起到指向标的作用，根据此前经验，LPR下行前，MLF操作利率会先一步调低。

方正证券首席经济学家颜色也表示，鉴于本次MLF操作利率仍为2.95%，短期内降息概率大降。目前银行存款准备金率在9.5%左右，降准空间有限。在基本面持续变好的情况下，未来流动性将以“精准滴灌”为主，短期不会全面降准。央行将继续施行常态化货币政策，以稳为主，不会进一步收紧。

王青分析认为，7月以来市场资金利率仍在小幅上行，意味着这段时间银行边际资金成本存在一定上行压力，银行下调8月LPR报价的动力不足。但在让利的要求下，企业一般贷款利率下行趋势不会改变。

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