央行续作5000亿元MLF 货币政策将持续处于“观察期”

原标题：央行续作5000亿元MLF，货币政策将持续处于“观察期”

2021年1月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月15日人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的续做），MLF利率维持在2.95%不变。

此外，央行还开展7天期20亿元逆回购操作，中标利率2.20%，保持稳定，规模仍为近十年来最低，

当日有3000亿元MLF和50亿元逆回购到期，从整体看，本月MLF到期规模3000亿，另有2405亿TMLF到期，实现小幅缩量续作。而本周央行逆回购规模达到160亿元，1月份已开展10次逆回购。

市场利率走向存在一定不确定性

截至北京时间1月15日11点，1天与7天质押式回购利率（DR007，DR007）1.746%与2.019%，较昨日1.7404与2.0226无明显变化。同期中短期Shibor则略有上升。隔夜Shibor报1.7380，较昨日上行6.3个基点；7天Shibor为2.124%，较14日上增11.1基点；14天Shibor则为1.99%，上浮5.3个基点。

两周内隔夜、7天与14天Shibor利率/图片来源：中国货币网

东方金诚首席宏观分析师王青表示，进入1月以来，在市场流动性较为宽松的背景下，央行连续实施20-50亿元的罕见地量逆回购操作。经判断，该操作的主要目标并非是向市场补水，而是释放政策利率稳定信号。这实际上已预示了本月MLF利率会保持不变。

此外，今天央行MLF操作的另一个关注点是操作规模。考虑到1月有3000亿MLF和2405亿TMLF到期，因此本月央行实施的5000亿规模操作相当于小幅缩量续作，从而结束了此前5个月连续超额续作的过程。

“这背后的主要原因是，伴随2020年末银行压降结构性存款任务告一段落，市场中长期流动性紧张状况出现明显缓解。截至1月14日，代表性的1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率较11月末的高点大幅回落约59个基点，至2.79%，已低于MLF操作利率水平”，王青解释道，“由此，本月商业银行通过MLF操作向央行融资的需求下降，MLF结束了连续5个月超额续作的过程。”

央行在二季度和三季度货币政策执行报告中均明确表示，要引导货币市场利率围绕公开市场操作利率平稳运行。从2020年7月开始，DR007已进入围绕央行7天期逆回购利率小幅上下波动过程。截至12月，DR007月均值与央行7天期逆回购利率最大上、下偏离幅度分别为9个基点和21个基点。

“2021年这两个因素会同时出现，因此今年市场利率走向存在一定不确定性。我们判断，站在当前时点，未来中期市场利率出现趋势性上行和下行的机会都不大，将大概率在一定幅度内围绕MLF利率上下波动。”王青表示。

货币政策持续处于“观察期”

在王青看来，1月实施全面降准的可能性较小，接下来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。

“一方面，在央行持续通过大规模MLF操作向银行体系注入中长期流动性的背景下，当前中长期流动性已进入较为宽松的状态，央行降准的迫切性下降”，他补充道，“另一方面，春节前市场资金面趋紧，央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其它公开市场操作对冲。”

王青同时强调，最后也是最重要的是，全面降准会释放较为强烈的货币宽松信号，与当前经济形势及政策目标不相符合。“考虑到接下来几个月政策利率调整的可能性也很小，未来一段时间货币政策将持续处于‘观察期’ ”。

在展望2021年MLF利率走势方面，王青认为，未来经济增速及通胀走势是主要影响因素。“在经济增速反弹、监管层更加注重稳定宏观杠杆率的过程中，下调政策利率的可能性同样很小。由此，若不发生新的重大冲击，预计未来一段时间MLF利率将继续保持在当前水平。这也将缓解市场对未来货币政策大幅收紧的担忧。”

中国民生银行首席研究员温彬温彬表示，从春节前和二月份，央行可能更多还是会通过公开市场操作，如7天，14天，甚至不排除14天逆回购以维持短期市场利率的稳定。

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