公募基金一季报披露完毕，明星基金调仓换股路径清晰 “有耐心”的投资盈利概率更大

一季度，A股市场可谓“冰火两重天”。牛年春节前，白酒等白马股带头发力，A股市场一派乐观情绪，“日光基”和千亿爆款基金频出。春节后，市场急转直下，上证指数一度跌至3500点下方。随着公募基金一季报的全部披露，明星基金的调仓换股路径清晰可见。

整体持股集中度上升

一季度，“抱团”成为外界给公募基金贴的主要标签之一。来自天相投顾的数据显示，一季度末，公募基金整体持股集中度仍在提升。

具体来看，全部可比的基金产品平均持股集中度是61.23%，去年四季度末这一数据为59.37%；全部可比的开放式基金的平均持股集中度为61.31%，去年四季度末为59.40%；全部可比的股票型开放式基金持股集中度从去年四季度末的58.06%，提升到了一季度末的60.16%；全部可比的混合型开放式基金持股集中度从59.73%提升到了61.60%。

个股方面，一季度基金的前50大重仓股中，仍然是贵州茅台、五粮液、海康威视、中国中免、宁德时代、泸州老窖、迈瑞医疗、药明康德、美的集团、隆基股份等“老面孔”。

“一季度是个比较极端的市场，先大涨又大跌，可以结合基金经理的操作，很好地去观察他是否言行一致。”一位资深基金研究人士向记者举例道：“比如易方达基金的张坤，他的理念是坚持持有优质公司，对好公司的估值容忍度比较大。从一季报看，他确实保留了大部分白酒仓位。”

估值在下个台阶后会重新起步

今年一季度，市场经历了“过山车”行情，基金经理在报告中记录了诸多对投资的思考和感悟。

焦巍在银华富裕混合基金报告中思考：“到底在持有的优质公司估值明显过高，并判断有一些性价比投资存在机会的时刻，要不要减持优质公司？”他并没有给出结论，但在经历一季度大幅冲击和回撤后，他表示将“对优质公司的坚定长期持有不动摇，不会因为价格和安全边际因上涨减弱而考虑有性价比的二线资产”。

“长期来看，股票市场的剧烈波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。”张坤在易方达蓝筹精选混合基金一季报中表示，只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。

周应波等基金经理在中欧创新未来18个月封闭混合基金一季报中“强烈建议”投资人更多地采用“定投”开放式基金，或在市场较为平淡、甚至低迷的时候买入带封闭期的基金产品。“相比在开放式基金里做短期交易（几天至几个月），有耐心的两种投资方式盈利的概率要大很多。”

展望未来，景顺长城基金基金经理刘彦春在一季报中预计，今年会面对一个高波动市场，但大概率不会是单边熊市。低风险、高回报的大类资产非常稀缺，经济发展前景乐观，估值在下一个台阶之后自然会重新起步。

南方日报记者唐柳雯

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