资金面合理充裕 债市能否继续走牛 专业机构认为未来一两个季度走牛趋势或保持

本报综合消息2018年以来，在多种因素下，债券市场走出一波较大级别的牛市。特别是从10月底至11月中，债券市场呈现快速上涨格局。10年期国债和国开债的收益率相继跌破了3.4%和4%的关键位置。随着国内债券市场走牛，中美1年期国债收益率更是出现10年以来的首次倒挂。

近两周来，债券市场进入振荡整理行情。在经济下行压力依然较大、流动性保持合理充裕的宏观背景下，债券市场的牛市行情能否继续？

综合机构观点来看，当前市场之所以继续看好债市，主要归因于通胀低迷、资金面宽松预期加强。

此前不久，央行发布2018年10月份的金融数据，当月新增人民币贷款6970亿元，前值13800亿元；社会融资规模7288亿元，前值22054.13亿元；10月份M2同比增8%，前值8.3%，M1货币供应同比增2.7%，前值4%，M0货币供应同比增2.8%，前值2.2%。

尽管今年以来社融增速逐月下滑，但是流动性保持着合理充裕的环境。截至2018年11月，央行年内已经实施4次降准、共释放资金2.3万亿元；两次增加再贷款和再贴现额度，共计3000亿元。

专家分析称，近期利率下行较快，市场存在调整动力，投资者可能选择获利了结，或成为短期市场波动的触发因素；但从趋势上看，利率下行的空间仍然存在，短期内10年期国债收益率将在3.4%左右波动，明年实现3%仍是大概率事件。

专业机构认为，未来一到两个季度内，债券市场走牛的趋势或会保持。今年持续看多债券市场的逻辑有三：一是流动性合理充裕以及期限利差存在压缩空间；二是经济下行趋势延续；三是汇率的压力和海外资本市场的起落让位于国内经济政策的变动，海外流动性收紧对国内债券市场的约束有所钝化。目前来看，这三大逻辑主线至少在未来一到两个季度内很难发生变化。

尽管不少机构认同债市收益率下行行情大概率将继续，10年期国债收益率也将向3%靠拢，但在这一过程中，也要注意潜在风险。

专家提示，有两大潜在风险点值得关注。一是市场对明年经济的预期较为一致，为避免较坏的结果，存在市场预期扭转的可能。二是当前国债收益率相较于年初已经不便宜，当前交易型投资者数量众多，做波段可能是接下来市场博收益的主要方式，而过于拥挤的交易可能会大幅度拉低收益率水平，使得超额收益的机会难以把握。

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