五大上市险企年报“成绩单”大比拼 后劲谁最足？渠道谁最优？分配谁慷慨？今年以来险企权益投资料好转

文：广州日报全媒体记者张忠安、杨欣

对于保险公司而言，2018年是特殊的一年，保费收入、投资收益以及当期业绩等随着监管政策调整和市场波动而起伏。那么，谁的保费渠道最优？谁的投资能力强？谁的股票最值得持有？年报的公布，这些问题也有了答案。原来，人寿综合实力最强，科技含量也最高；新华健康险异军突起；中国人保投资能力靓丽，总收益率最高；中国太保现金分红最慷慨……

有机构分析指出，2018年保险行业处于转型关键节点。2019年初以来A股行情回暖，权益投资情况预计有明显好转，但个股投资需要根据各自的优势来定夺。

盈利能力PK

中国平安“一哥”地位难撼

作为上市公司，盈利能力是投资者、监管层和险企最为关心的指标之一。从五家上市险企公布的数据看，2018年盈利指标整体改善，其中中国平安营收和净利润规模的“一哥”地位暂时难以被撼动，而且金融科技走在行业的最前列。

截至2018年末，中国平安总资产为7.14万亿元。中国人寿虽然位居第二，但规模只有中国平安的45.52%。其他三家公司总资产均在1.4万亿元以下。这意味着，仅中国平安一家的总资产就超过其他四家上市险企的总和。

与此同时，中国平安营业数据也是行业第一。数据显示，2018年该公司营业收入和归属于上市公司股东净利润分别为9768亿元和1074亿元，同比增速分别为9.65%和20.56%。而中国人保和中国人寿净利润同比则分别下降19.2%和64.7%。

另外，记者对比历史数据发现，中国平安过去三年营业收入复合增长率为16.36%，归属于上市公司股东净利三年复合增长率为25.60%。同期中国人寿营业收入复合增长率为7.95%，归属于上市公司净利润复合增长率为-31.01%。其他两家险资无论是营业收入，还是净利润、三年复合增长率均弱于中国平安。

因此，有分析认为，考虑到中国平安在金融科技领域的领先地位，短期内其行业龙头地位暂时难以被撼动。记者在年报中发现，中国平安不仅加大科技的投入，而且也发挥科技赋予的功能，如“科技赋能金融、科技赋能生态”。其中，通过人工智能、区块链、云技术等助力业务降本增效，强化风控，优化体验，让金融更有竞争力，实现核心金融业务稳健增长。

同时，行业内中国人寿虽然2018年净利润落后于中国太保和中国人保，但从营业收入、总资产等指标看，其行业第二的地位也被认可。中国人保除了营业收入具有明显优势外，其他指标被中国太保超越。新华保险虽然规模最小，但正在通过改革走出困境。

三大险种PK

新华健康险增速夺冠“占C位”

财险、寿险和健康险是目前险企的主打产品，而寿险和健康险又是人身险的核心。2018年产险整体维持平稳，人身险中，寿险保费收入下降，而健康险逆势大幅增长，收入占比也持续提升。在主要险企中，新华保险健康险增速夺冠。

2018年，财险平稳同比增长9.5%，但集中度提高。A股上市公司中，中国人保、中国平安、中国太保等三家公司在财险综合成本率和市场占有率方面有较大的优势，原保费收入在千亿元以上，同比增幅均超过10%。

值得注意的是，虽然寿险依然是人身险保费收入的主体，但增长乏力。2018年寿险公司原保费收入为2.07万亿元，同比下降3.41%。而健康险却表现出色，同比增幅达到24.12%。在主要上市公司中，中国人寿在人身险原保费收入方面具有绝对优势，但整体增速却只有4.6%。

健康险异军突起，五大上市险企中，新华保险最出色。一方面，该公司聚焦以健康险为主力的保障型业务，高价值业务占比逐步提高，健康险新单占比近60%。另一方面，健康险首年保费同比增长30.6%，明显超过其他公司。有分析认为，随着理财型护理险等产品的逐步退出，预计健康险未来几年会依然保持着强劲增长，保费增速将更加真实体现保障型产品的增长。

投资比拼PK

中国人保总收益率最高

去年资本市场调整，给险企投资收益带来直接影响，五大上市险企投资收益率全部下滑。而从行业看，中国人寿总收益率垫底，中国人保凭借加大债券市场配置成为领头羊，总投资收益率接近5%。

年报显示，受权益资产分红以及证券市场波动影响，五家上市保险公司2018年实现投资收益合计为3175.28亿元，同比下降25.79%。如果按一年365天估算，相当于每天少赚3.02亿元。资产配置维持以固收类为主，现金定存类资产明显上升，而权益类投资占比整体减少。其中，中国平安权益类资产占比16.2%，同比下降7.4个百分点。

不过，总投资收益率依然分化较大，中国人寿最低，中国平安排名靠后，而中国人保跃居第一。数据显示，中国人寿受基金分红下降、股市调整等影响，总投资收益为951.48亿元，同比下降30.11%，收益率为3.28%。中国平安因采用新会计准则以及其他行业共同因素，实际总投资收益率下降2.3个百分点至3.6%。

相比之下，中国人保、新华保险和中国太保的投资收益率表现较好，其中，中国人保去年总投资收益率达到4.9%，位于五大上市险企之首。3月25日，在中国人保年度业绩发布会上，人保资产总裁王颢表示，该公司以长期股权投资为战略布局，去年二级市场投资出现了一些浮亏，这是保险行业共同面临的潜在风险。

优势渠道PK

中国人寿改革最“狠心”

个险渠道是目前最适合销售健康险等长期保障型产品或其他复杂昂贵保险产品的渠道，近年占比出现了明显回升，并重新成为保费的第一大渠道，也被看作是保费最有价值的来源。而中国平安在个险渠道上有明显优势。但其他保险企业也正在调整，中国人寿的改革力度却最强，一方面加码争抢个险渠道，另一方面压缩银保趸交。

据了解，因高价值率的吸引力，五家上市保险公司均已成功建立了“以个险渠道为核心”的发展模式。去年中国平安个险渠道保费达到4840.45亿元，占其同期保费合计的近85%。中国人寿去年个险渠道总保费4082.78亿元。

值得注意的是，从2018年年报来看，中国人寿在渠道上的改革力度是最大的，一方面加大个人渠道，增质提效。该公司个险渠道在去年下半年的新业务价值率较2017年同期提升15.27个百分点，拉动全年新业务价值降幅收窄。同2017年相比，中国人寿个险渠道保费占比提升了7.1个百分点。另一方面，消减银保渠道，特别是压缩趸交，发展期交。2018年中国人寿银保渠道总保费为768.41亿元，同比下降32.3%。趸交保费由2017年的597.77亿元压缩至86.42亿元，同比下降85.5%。

有分析认为，经过渠道和缴费方式的调整，中国人寿未来保费收入和负债端情况会有明显改善，有加紧追赶的趋势。

股民收益PK

中国太保分红最“慷慨”

数据显示，剔除中国人保，2014年以来中国平安分红累计涨幅超过3倍，远超其他三家公司。而且中国平安持股含金量最高，去年每股收益超过6元。而在分红方面，中国太保分红比例最高，2018年报预计分红占归属于上市公司股东净利比例达到50.29%，是唯一一家分红比例超过50%的上市险企。

同花顺的数据显示，2014年以来，中国平安累计涨幅（前复权）为315.91%，新华保险上涨168.48%。而中国人寿和中国太保同期涨幅均低于110%。从每股含金量来看，中国平安的每股收益最高，2018年为6.02元，中国人寿为0.39元。有分析指出，每股收益是投资活动参考的重要财务指标之一，中国平安依然是行业的翘楚。

从分红看，中国太保很慷慨。2018年度中国太保拟每10股派10元（税前），累计分红额90.62亿元，占当年归属于上市公司股东净利润总额的50.29%，占比最高。

虽然多数机构人士预计，新华保险历经几年转型阵痛后，业务结构趋于稳定且持续优化，具有“小而美”的潜质。中国平安作为行业龙头，负债端结构是否持续优化成关键。而中国人寿在去年业绩大幅下滑后，个险渠道和期交业务转型效果如何最为关键。

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