股权质押风险几何？

■ 安信策略

近期由于市场流动性偏紧，叠加中美贸易摩擦反复，风险偏好整体回落。部分多数投资者担心市场资金面压力之下，个股的股权质押风险压力有所加大。

在金融去杠杆背景下，增量股权质押规模有限，但是存量股权质押压力明显加大，我们估算当前平仓线以下市值规模约为9351亿元。当前市值在50-100亿元的上市公司高质押率情况较为集中，行业方面，综合、传媒、农林牧渔、纺织服装和电气设备等行业平仓线以下市值占比较高。

在金融去杠杆背景下，股票质押规模并未明显扩大。当前未解除股权质押的上市公司为2349家，较年初的2270家增加79家，按现价计算未解押总市值为5.09万亿元，较年初的5.57万亿元缩减0.48万亿元，占A股总市值的8.61%。

我们对上市公司股权质押的平仓压力进行了测试，选取目前存在股权质押且仍在进行正常交易的公司，质押率统一假设为40%，按照股权质押业务中的维持担保比例150%的预警线和130%的平仓线，观察其股价是否已位于预警线以内或平仓线以内。经过测算发现，当前正常交易的公司中，共394家公司股价接近预警线，其中跌破预警线公司共319家。股价接近平仓线的公司则有222家，其中191家跌破平仓线。

需要特别说明的是，第一，以上结论是基于假设前提下的一个大致计算。由于每一个质押案例都有单独的合同，因此涉及具体标的时需一事一议。第二，跌破平仓线也不意味着强平，一些时候会要求及时补仓。这方面可以即时跟踪上市公司公告和重要股东增减持情况。

我们作以上测算是为了说明，股权质押的情况在上市公司特别是中小盘股中占比并不小。在市场急剧下跌的情况下，质押比例越高的个股越容易形成较强的负反馈，即先被持仓的投资者大量抛售，而抛售一旦导致股价进一步跌破平仓线，且质押方不及时补仓的话，质押股权将被强行平仓，从而引发股价闪崩。现阶段是此类股票爆发风险的高危期，因此我们必须仔细识别手上持仓的个股或打算买入的个股是否存在股权质押的情况，质押率去到多高。而对于高质押率的股票我们建议目前仍需坚决回避。

安信证券阳江营业部高级投顾 曾广航S1450615110003

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